传媒行业：华福证券-传媒行业港股AI核心资产：MAT三巨头-250216

1. 港股AI核心资产MAT三巨头（小米+金山云、阿里巴巴、腾讯控股）具备AI流量、AI云平台和AI模型迭代三大优势。

2. 小米通过跨端智联技术和金山云的AI收入增长，展现出强大的AI终端流量潜力。

3. 阿里巴巴依托苹果AI手机流量和领先的云服务，持续推动AI模型迭代。

4. 腾讯则利用微信的庞大用户基础和云服务市场份额，积极布局AI社交和数据应用。

5. 风险提示包括AI云行业竞争激烈及应用场景的竞争加剧。

本投资报告聚焦于传媒行业港股的AI核心资产，特别是MAT三巨头：小米+金山云、阿里巴巴和腾讯控股。

未来AI巨头需具备三大条件：AI流量、AI云平台及AI模型迭代。

1. 小米+金山云：对标特斯拉+xAI，具备显著的AI流量优势，已连接全球超10亿设备。

金山云的AI收入逐年增长，预计将继续随着小米的智能硬件和AI应用扩展而提升。

同时，小米在AI模型迭代方面也有后发优势。

2. 阿里巴巴：对标微软，拥有强大的AI云优势，正在与苹果合作开发AI功能，借助iPhone用户流量。

阿里云作为国内公有云龙头，受益于AI算力需求的提升，并且已推出最新的大模型通义千问Qwen2.5-Ma。

3. 腾讯控股：对标Meta，AI社交流量突出，微信用户月活达13.8亿，正在测试AI搜索功能。

腾讯云在IaaS市场占有8.5%的份额，且其最新模型采用MOE技术，支持DeepSeek-R1。

风险提示：AI云行业竞争激烈，AI应用竞争加剧。

投资标的：小米+金山云、阿里巴巴、腾讯控股（简称MAT） 推荐理由： 1. 小米+金山云： - AI流量：小米的战略是“人车家全生态”，截至2024年11月，小米澎湃OS已连接超过10亿台设备，展现出强大的AI流量优势。

- AI云平台：金山云的AI收入在2024年逐步增长，预计将随着小米在智驾、IOT和AI手机等场景的应用而持续提升。

- AI模型迭代：小米在大模型团队方面后发优势明显，关键开发者将加入小米，推动AI模型的迭代。

2. 阿里巴巴： - AI流量：阿里巴巴通过与苹果合作，承接Deepseek红利，能够利用苹果AI手机流量。

- AI云平台：作为国内公有云龙头，阿里云将受益于苹果AI需求的提升，且与Deepseek的本地合作也为其带来机会。

- AI模型迭代：阿里巴巴的大模型已迭代至通义千问Qwen2.5-Ma，显示出其在AI模型开发上的持续进步。

3. 腾讯控股： - AI流量：微信用户月活跃达13.8亿，小程序生态完善，未来在AI应用方面潜力巨大，正在灰度测试“AI搜索”功能。

- AI云平台：腾讯云在IaaS市场占比8.5%，具备一定的市场地位。

- AI模型迭代：腾讯的最新模型采用MOE的混元Turbo，且已支持DeepSeek-R1模型，具备良好的数据优势。

总体来看，这三家公司在AI流量、云平台和模型迭代方面均具备竞争优势，值得投资关注。

风险提示包括AI云行业竞争激烈及AI应用竞争加剧。