重庆啤酒：民生证券-重庆啤酒-600132-2024年年报点评：未决诉讼扰动表观利润，轻装上阵期待景气修复-250406

投资标的：重庆啤酒（600132） 推荐理由：公司在2024年尽管面临未决诉讼影响利润，但销量保持提升，积极推动非现饮渠道高端化。

展望未来，随着消费政策刺激下游需求，行业有望复苏，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持高分红，具备投资价值。

- 重庆啤酒2024年年报显示营收和归母净利润同比下降，主要受现饮需求疲软和未决诉讼影响。

- 公司积极推动非现饮渠道高端化，销量略有下降但市场份额有所提升。

- 展望未来，预计2025-2027年营收和净利润将逐步增长，维持高分红政策，评级为“推荐”。

重庆啤酒（600132）在2024年年报中报告了总营收146.45亿元，归母净利润11.15亿元，扣非归母净利润12.22亿元，分别同比下降1.15%、16.61%和7.03%。

2024年第四季度，公司营收为15.82亿元，归母净利润亏损2.17亿元，扣非归母净利润亏损0.84亿元。

销量同比下降0.75%至297.5万吨，行业整体销量受现饮消费需求疲软和多雨天气影响，同比下降约4%。

公司在高端品类的增长受到抑制，吨价同比增长1.14%。

主要产品中，嘉士伯和风花雪月表现强劲，而超高端产品1664因夜场渠道客流量减少而下滑。

在成本方面，啤酒吨成本同比下降1.1%，但由于佛山工厂投产导致折旧摊销上升，制造费用吨成本同比增长30.7%，导致毛利率略有下滑。

公司在2024年第四季度因包销诉讼案件计提预计负债2.54亿元，影响归母净利润约1.3亿元，但不影响扣非归母净利润。

展望未来，2025年公司计划积极降库，继续扩大市场份额，并推动非现饮渠道的高端化。

预计2025-2027年公司营收将分别为149.37亿元、152.06亿元和154.57亿元，归母净利润将分别为12.85亿元、13.40亿元和13.88亿元。

当前市值对应PE分别为23、22和21倍。

公司维持高分红政策，分红率达到104%。

风险方面，现饮渠道恢复不及预期、高端啤酒竞争加剧及相关诉讼仍未决。

公司维持“推荐”评级。