信立泰：东方证券-信立泰-002294-成长动能切换，创新主线渐明-250402

投资标的：信立泰（002294） 推荐理由：公司2024年业绩重归增长，营收和毛利率显著提升，经营现金流改善。

制剂和医疗器械板块加速放量，新产品推广助力业绩增长。

研发管线推进顺利，未来有望迎来密集收获期，维持“增持”评级。

- 信立泰2024年业绩回归增长，营收40.12亿元，归母净利润6.02亿元，毛利率显著提升至72.64%。

- 制剂和医疗器械板块表现强劲，新产品快速放量，渠道拓展增强品牌影响力。

- 预计2025-2027年每股收益将分别为0.60/0.70/0.82元，维持“增持”评级，目标价34.80元。

信立泰（002294）发布了2024年报，业绩回归增长，营收达到40.12亿元，同比增长19.22%；归母净利润为6.02亿元，同比增长3.71%；扣非归母净利润为5.70亿元，同比增长8.43%；毛利率提升至72.64%，增加4.06个百分点；经营活动现金流净额为11.86亿元，同比增长41.32%。

利润增速低于营收增速的主要原因是新产品推广和销售量增加导致销售费用上升（+45.03%）。

制剂和医疗器械收入占比提升，推动整体毛利率增长，经营现金流改善主要得益于销售收入增加。

按板块分析，制剂营收为31.92亿元，同比增长20.43%；原料及中间体营收为4.12亿元，同比微降0.37%；医疗器械营收为3.05亿元，同比增长41.68%。

制剂板块的增长动力主要来源于渠道拓展和品牌力增强，以及新产品的快速放量。

新获批的立坦和信立汀产品销售迅速增长，已进入国家医保目录。

医疗器械方面，Maurora累计植入超5万条，保持高增长态势。

在研发方面，公司重点管线推进顺利，预计将迎来密集收获期。

目前有4个项目处于NDA阶段，3个项目处于III期临床阶段，JK07国际多中心II期临床中期数据良好。

此外，公司积极布局新领域，扩展至多肽类、小核酸及基因编辑药物等方向。

根据2024年报，调整了原料及中间体收入的预测，上调销售费用和医疗器械毛利率，预计2025-2027年的每股收益分别为0.60元、0.70元和0.82元。

根据可比公司给予2025年58倍市盈率，目标价为34.80元，维持“增持”评级。

风险提示包括集采续约低预期风险、研发进展不及预期风险、新产品放量低预期风险、市场竞争加剧风险、费用超预期风险、减值损失超预期风险及业绩增长不及预期风险。