医药行业：诚通证券-医药行业2025年中报业绩总结：创新突围、器械复苏与中药筑底-250911

- 2025年上半年医药行业营收总额为1.21万亿元，同比增长3.4%，但利润端下滑幅度收窄，扣非归母净利润同比下降12.5%。

- 创新药和CXO行业表现优异，营收持续增长，部分企业已实现盈利；医疗设备、零售药店和化学制剂逐渐复苏。

- 中药、生物制品和IVD行业业绩筑底，面临集采和政策压力，未来需关注行业竞争和医保政策变化带来的风险。

2025年医药行业中报业绩总结显示，整体营收趋稳，利润下滑收窄。

上半年行业总营收为1.21万亿元，同比增长3.4%，但25Q2营收6124亿元，同比下降1.1%，主要受去年高基数影响。

预计2025年全年营收将保持在2.4万亿元以上。

利润端方面，扣非归母净利润为847.4亿元，同比下降12.5%，降幅较2024年有所扩大，主要受医疗设备、疫苗和IVD行业盈利下滑及政策影响等因素影响。

细分行业表现分化，创新药和CXO行业表现优异，医疗设备和零售药店逐渐复苏，而中药、IVD和疫苗业绩筑底。

CXO行业上半年业绩复苏显著，营收和净利润分别同比增长13.9%和25.4%。

创新药板块销售放量，部分企业已实现盈利。

医疗设备和零售药店行业在政策影响减弱的情况下开始恢复，化学制剂行业利润保持稳定。

中药、生物制品及IVD行业面临业绩下滑，尤其是疫苗行业受到竞争加剧和需求下滑影响。

医院服务行业表现波动，上半年营收和利润均有小幅增长。

风险方面，行业竞争加剧、医保控费政策及地缘政治风险等需关注。

投资标的及推荐理由如下： 1. **CXO行业**： - 推荐理由：CXO行业在2025年上半年表现显著优于其他细分行业，营收和扣非归母净利润分别同比增长13.9%和25.4%。

头部公司如药明康德、康龙化成和凯莱英在手订单充裕，尤其是TIDES业务（寡核苷酸和多肽）增速亮眼，预示未来业绩释放潜力。

2. **创新药**： - 推荐理由：创新药板块在2023-2024年连续保持70%以上的高速增长，2025年上半年营收增速仍约42.2%。

部分企业如艾力斯、神州细胞和百济神州已实现盈利，表明创新药逐渐接近盈亏平衡线，具备较好的投资价值。

3. **医疗设备**： - 推荐理由：尽管2025年上半年医疗设备行业营收有所下降，但招采节奏在去年11月后显著加快，预计25Q3将迎来明显复苏，具备投资机会。

4. **零售药店**： - 推荐理由：零售药店行业在25H1实现微增，扣非归母净利润有所增长，主要企业经营坪效提升，显示出行业的边际改善，值得关注。

5. **化学制剂**： - 推荐理由：化学制剂行业在经历集采降价压力后，利润率维持在较高水平，且集采影响边际减弱，传统制药企业逐步进入创新转型的收获期，具备较好的投资前景。

6. **中药**： - 推荐理由：尽管中药行业在2024年和25H1受到高基数影响，但随着中成药联盟集采的推进，未来业绩有望逐步回暖，值得关注。

7. **生物制品**： - 推荐理由：虽然疫苗行业面临业绩大幅下降，但血制品相对稳健，具备一定的投资价值。

8. **IVD**： - 推荐理由：IVD行业面临毛利率下降和政策影响，但海外业务增速显著，优先考虑国际业务占比较大的公司。

9. **医院服务**： - 推荐理由：医院服务行业在25H1实现小幅增长，业绩筑底，未来有望改善，值得关注。

风险提示包括行业竞争加剧、医保控费政策超出预期、地缘政治风险以及系统风险等。