开源证券-宏观经济点评：年末财政发力的线索-241216

- 11月财政收入同比增长11%，税收和非税收入均有所提升，表明财政状况改善。

- 基建支出仍为重点，但民生支出增速减弱，整体支出力度有所放缓。

- 预计12月财政将加速发力，全年财政目标有望基本完成，2025年财政政策将更加积极。

报告分析了中国11月的财政收支情况，指出财政收入和支出的变化趋势及其背后的原因。

从宏观层面看，11月份全国一般公共预算收入为14029亿元，支出为23588亿元，财政收入持续改善，支出结构仍以基建为主。

1-11月公共财政收入完成全年目标的89%，同比下降0.6%，降幅收窄，11月财政收入同比增长11%，为2024年以来最大单月增幅。

税收收入增速提升，非税收入也保持高增长，显示出财政“赶进度”发力的显著特征。

在税收结构方面，所得税和企业所得税的收入显著提高，反映了企业经营收入的边际回暖。

增值税收入小幅改善，消费税收入增速放缓，其他税种表现不一，外贸企业出口退税大幅增加。

支出方面，公共财政支出同比增长3.8%，但增速有所放缓。

基建支出依然是重点，民生支出强度减弱，社保就业支出表现较强。

专项债仍对政府性基金起到支撑作用，但政府性基金收入增速回落，土地出让金收入下降。

展望未来，12月是财政发力的关键窗口，预计收支将加速，可能进一步盘活存量财政资源。

2025年将实施更加积极的财政政策，包括提高财政赤字率和增加专项债券发行，财政发力力度可期。

风险提示方面，需关注经济超预期下行和政策执行力度不及预期的可能性。