有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Greenbushes 2024Q4锂精矿产量环比增长22%至40.6万吨，单位现金成本环比下降18%至277澳元/吨-250203

- Greenbushes锂矿2024Q4产量环比下降3%，现金成本上升至324澳元/吨，销售量和实现价格均下降。

- Kwinana氢氧化锂工厂尽管经历停产，但产量环比增长，EBITDA亏损加大，LHP2项目停止。

- Nova项目镍产量环比下降8%，现金成本上升，Forrestania项目收入因镍价下跌而减少。

- 公司2024Q4营收下降8%，基础EBITDA亏损加剧，现金持有量减少，面临多重风险因素。

在2024年第四季度，Greenbushes锂矿的锂精矿产量为39.2万吨，环比下降3%。

由于尾矿再处理和技术级工厂加工吨数减少，现金成本上升至324澳元/吨，环比增长17%。

锂矿销售量为31.2万吨，平均实现价格为736美元/吨，较上一季度下降。

主要资本支出项目包括化学级工厂3和尾矿储存设施，总支出为1.489亿澳元。

Kwinana氢氧化锂工厂在停产后，产量环比增长至1,593吨，其中95%为电池级。

该工厂本季度亏损1.055亿澳元，库存增加，二期工程被暂停。

在镍业务方面，Nova项目的镍产量为3,393吨，环比下降8%，主要受矿石品位降低影响。

Forrestania项目完成最后装运，尽管销售量增加，但由于镍价格下降，收入减少。

整体财务表现显示，2024年第四季度公司营收为1.32亿澳元，环比下降8%。

基础EBITDA亏损扩大至7900万澳元，主要因TLEA贡献减少。

集团现金持有量为2.466亿澳元，风险因素包括全球锂盐需求不及预期和地缘政治风险等。

投资标的：Greenbushes锂矿、Kwinana氢氧化锂工厂、Nova镍项目、Forrestania镍项目。

推荐理由： 1. Greenbushes锂矿：尽管2024Q4锂精矿产量环比下降，但仍有较强的市场需求，且单位现金成本环比下降，显示出运营效率的提升。

锂精矿的平均实现价格虽然有所下滑，但整体市场仍具备潜力。

2. Kwinana氢氧化锂工厂：尽管面临停产和库存增加的挑战，但一期项目的产量仍有所增长，且未来几个月有望实现绩效改进。

公司正在评估二期项目的经济可行性，为未来的投资决策提供依据。

3. Nova镍项目：尽管2024Q4镍产量略有下降，但销售收入保持稳定，且镍和铜的出口情况良好。

预计2025财年的镍产量将趋向指导值的下限，提供了潜在的反弹机会。

4. Forrestania镍项目：项目安全过渡到维护阶段，虽然销售收入因镍价格下降受到影响，但整体运营风险相对较低，适合长期投资。

总体来看，锂和镍的市场需求仍然强劲，相关项目在技术和运营方面的持续改善，为投资者提供了良好的投资机会。