金徽酒：国金证券-金徽酒-603919-0公司点评：业绩符合预期，稳健务实推进战略落地-250323

投资标的：金徽酒（603919） 推荐理由：公司业绩符合预期，营收和净利稳健增长，战略规划明确，市场灵活性强，区域深耕和市场拓展有效。

预计未来收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，具备良好的经营韧性和增长潜力。

- 金徽酒2024年营收30.2亿元，同比增长18.6%，归母净利3.9亿元，同比增长18.0%，业绩符合预期。

- 预计2025年收入目标32.8亿元，净利目标4.1亿元，分别同比增长8.6%和5.1%。

- 公司通过明确的战略规划和灵活的管理机制，推动区域深耕和市场拓展，显示出良好的经营韧性。

金徽酒（603919）在2024年年报中披露，期内实现营收30.2亿元，同比增加18.6%；归母净利为3.9亿元，同比增加18.0%。

其中，2024年第四季度实现营收6.9亿元，同比增加31.1%；归母净利为0.6亿元，同比下降2.1%。

公司2025年的收入目标为32.8亿元（同比增加8.6%），净利目标为4.1亿元（同比增加5.1%）。

公司在战略规划和管理机制上具有优势，稳健推进区域深耕、市场扩展和用户工程建设。

2024年，100元以下、100-300元、300元以上产品的营收分别为8.5亿元、14.9亿元和5.7亿元，同比分别增长4%、15%和41%。

销量分别增长7%、23%和60%，吨价则分别下降2%、6%和12%。

预计2025年这一趋势将持续。

从区域来看，2024年省内和省外的营收分别为22.3亿元和6.7亿元，同比分别增长16%和15%。

公司销售人员增加至974人，省内和省外经销商数量分别增加至288家和713家。

在报表质量方面，2024年归母净利率同比下降0.1个百分点至12.8%，毛利率下降1.5个百分点，销售费用率和管理费用率分别下降1.3个百分点和0.7个百分点。

2024年末合同负债余额为6.4亿元，环比增加1.6亿元，考虑合同负债的影响，2024年第四季度营收同比增长27%。

销售收现为9.3亿元，同比增加27%。

盈利预测方面，考虑到行业需求恢复节奏偏弱，预计2025-2026年归母净利分别下调8%和10%。

预计2025-2027年收入分别为33.0亿元、36.8亿元和41.9亿元，归母净利润分别为4.3亿元、4.9亿元和5.9亿元，对应每股收益（EPS）为1.06元、1.26元和1.48元，市盈率（PE）分别为23倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括区域市场竞争加剧、省外扩张低于预期、行业政策风险和食品安全风险。