华福证券-【华福固收】怎么看调整空间和后续策略-240807

1. 当前长端国债收益率处于阶段性低点，预计大行卖债现象仍会存在，可能导致利率回调。

2. 从机构成本和利差角度看，选择长端债券时可考虑10年国开、10年国债和30年国债新老券，以及20年特别国债等具有较好性价比的品种。

3. 在持有老券方面，可考虑25-26Y左右国债、5-6Y左右个券和7-9Y左右个券，同时需注意货币政策、经济表现和市场风险的超预期影响。

**债券标的、操作建议及理由：** 1. **10年期国债（240011、230026、240004）** - **标的**： - 240011：流动性好，利率水平高，但当前大行卖出压力较大，性价比高。

- 230026：次新券，可能次于240011的选择。

- 240004：次新券，可能次于240011的选择。

- **操作建议**： - 240011在下跌后的性价比更高，可以更多考虑。

- **理由**： - 大行卖出240011，但在下跌后性价比提高。

2. **10年期国开债（240210、240215）** - **标的**： - 240210：流动性更好。

- 240215：新老券利差可能会再度走阔时性价比更好。

- **操作建议**： - 短期内更多考虑240210。

- 若央行关注降低，则240215性价比更好。

- **理由**： - 240210流动性好。

- 央行可能会继续关注长端利率，影响新老券利差。

3. **30年期国债（2400001、2400004）** - **标的**： - 2400001：流动性好，利率水平高，但当前大行卖出压力较大，性价比高。

- 2400004：次新券，可能次于2400001的选择。

- **操作建议**： - 同时考虑2400001和2400004。

- 基于流动性可更多考虑2400001。

- **理由**： - 新老券利差难以拉阔。

- 2400001流动性好。

4. **20年特别国债（2400002）** - **标的**： - 2400002：利差较好，赔率高。

- **操作建议**： - 可以考虑2400002。

- **理由**： - 长端利率震荡下行时性价比较好。

- 央行继续关注长端利率，20年特别国债赔率高。

5. **其他推荐债券** - **中长端老券持有**： - 25-26年国债：如200004。

- 5-6年国债：如200205，200210，230014，230019。

- 7-9年国债：如240205，230410。

- **替代选择**： - TL2409：流动性不佳时替代25-28年债券。

**风险提示**： - 货币政策超预期变动。

- 经济表现超预期变化。

- 市场风险超预期波动。