华福证券-【华福固收】“平急两用”项目贷款进展动态-240623

1. "平急两用"项目贷款在全国逐步展开，与保障性住房和城中村改造共同推动房地产发展新模式，形成金融支持地产市场的新趋势。

2. 投资建议关注产业基础强、金融支持充足的地级市，选择2年左右期限的债券，以及市场占有率高的国企焦煤企业和与政府深度绑定的钢企。

3. 金融债方面，关注中短期限和中高等级二永债，特别是优质区域的城农商行和证券公司金融债，以及3-5年期的保险公司永续债。

债券标的及操作建议： 1. 产业债投资： - 重点关注市场占有率高的国企焦煤企业，如河南能源集团、冀中能源、山西焦煤、平煤、榆神能源等企业债券。

- 钢企方面，选择和政府深度绑定、当地金融机构支持力度大的企业，如河钢。

- 地产方面，关注建发房产、信达地产等央国企，不宜选择长久期债券。

- 对电力、高速公路、港口和水务等行业相关发债企业拉长久期和适当下沉，如中国远洋运输有限公司、河北交通投资集团有限公司和广东省港航集团有限公司等。

2. 金融债： - 商业银行金融债：关注中短期限和中高等级二永债，城农商行二永债短久期的信用利差可压缩的空间相对较大，优先关注江苏、广东和浙江等优质区域的城农商行二永债。

- 证券公司金融债：关注1年期以内的AAA和AA+品种普通债，以及1年期以内的AA+和AA非永续次级债。

- 保险公司金融债：适当关注3-5Y的AA+保险公司永续债。

理由： - 产业债方面，选择具有较强产业基础和金融支持的地级市及其下辖区县，以及具有重要产业链地位与产业集群的企业，以省级战略支持与产业基础实力为短久期的核心权重。

- 金融债方面，关注信用利差可压缩的空间较大的债券，以及优质区域的城农商行二永债，以满足流动性需求。

同时，考虑到不同金融机构的信用利差情况，选择合适的期限和等级进行投资。

风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。