紫光国微：国投证券-紫光国微-002049-25Q1业绩阶段性承压，营收、净利润下降幅度同比收窄-250429

投资标的：紫光国微（002049） 推荐理由：公司作为特种集成电路和智能安全芯片的领先厂商，尽管业绩受市场调整影响，但营收和净利润降幅收窄，且积极布局新产品。

预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持“买入-A”评级。

- 紫光国微2025年一季度营收和净利润同比下降幅度收窄，分别为10.26亿元和1.19亿元。

- 业绩承压主要受特种集成电路市场调整及投资收益减少影响，但公司在FPGA、智能安全芯片等新产品上积极布局。

- 预计2025年至2027年收入和净利润将持续增长，给予2025年43倍PE，目标价78.4元，维持“买入-A”评级。

紫光国微在2025年第一季度的业绩出现阶段性承压，营收为10.26亿元，同比下降10.05%；归母净利润为1.19亿元，同比下降61.11%。

毛利率为54.1%，较2024年第四季度的52.22%有所上升。

公司持续进行高强度的研发投入，2024年研发费用为12.24亿元，2025年第一季度研发费用为2.69亿元。

业绩下降的主要原因包括：1）联营企业盈利水平同比下降及上年同期转让紫光青藤股权确认处置收益影响，导致投资收益同比减少1.05亿元；2）特种集成电路市场处于调整期，产品单价下降影响营业收入和毛利率，但营收和净利润的下降幅度同比收窄。

在特种集成电路业务方面，FPGA和系统级芯片的新一代产品已获得多家客户的批量订单，特种存储保持国内领先地位，网络与接口新研交换芯片已批量供货，模拟芯片的丰富度持续提升。

智能安全芯片业务方面，公司在汽车电子业务上持续发力，汽车安全芯片年出货量达数百万颗，域控芯片THA6已导入多家主机厂和Tier1。

石英晶体频率器件业务方面，传统消费电子应用需求有所回升，同时积极布局安防、新能源、存储和光模块等新兴市场领域。

投资建议方面，考虑到营收和净利润降幅同比收窄，以及公司在FPGA、SoPC、域控安全芯片等新产品的积极布局，预计公司未来业绩将有望上行。

预计2025年至2027年收入分别为63.93亿元、75.44亿元、90.52亿元，归母净利润分别为15.5亿元、20.56亿元、24.78亿元。

给予2025年43倍PE，对应目标价78.4元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示包括市场需求和技术迭代不及预期。