长城证券-2025年宏观经济展望：大力改革，避免陷阱-241204

- 2025年全球经济可能呈现弱复苏，但国际贸易环境恶化和地缘政治风险将增加市场不确定性。

- 美国经济在高利率环境下复苏乏力，降息预期受多重因素制约，预计明年利率将降至4%-4.25%。

- 中国经济面临外需受限和内需不足的双重挑战，需警惕流动性陷阱，政策应注重市场化改革与逆周期调节。

2025年宏观经济展望指出，全球经济可能面临弱复苏，但国际贸易环境的恶化和地缘政治风险将增加市场不确定性。

美国经济在制造业和高技术服务业的支持下有望实现“弱复苏”，但高利率环境抑制了地产和消费需求，导致补库需求不旺。

美联储降息的条件仍不成熟，预计2024年底目标利率将降至4%-4.25%。

欧洲经济相对疲弱，面临滞胀和衰退风险，欧元、欧股和欧债可能表现不佳。

日本经济逐步正常化，日央行加息趋势明确，日元和日股有望偏强。

中国经济面临特朗普关税的外需制约和内需不足的挑战，需警惕流动性陷阱。

政策应更注重优化国内经济结构，提升内需，财政政策的重要性高于货币政策。

短期内，宏观政策可能保持定力，传统利率政策调整缓慢。

为避免流动性陷阱，应降低实际利率，采取非常规政策并降低宏观杠杆率。

总体来看，国内宏观调节政策方向明确，但市场化改革的节奏和时机难以判断。

人民币短期可能贬值以应对关税影响，降息和降准等货币政策将继续，债券具备长期配置价值。

风险提示包括美元竞争性贬值、欧美经济衰退、国内政策不及预期以及地缘政治冲突。