天味食品：财通证券-天味食品-603317-业绩超预期，2024年顺利收官-250123

投资标的：天味食品（603317） 推荐理由：2024年业绩超预期，营收同比增长10.41%，净利润同比增长36.99%。

成本改善和费用控制提升净利率，预计2025年收入仍将保持双位数增长，主业和并购带来增量，维持“增持”评级。

天味食品2024年业绩超预期，预计营收34.76亿元，同比增长10.41%；归母净利润6.26亿元，同比增长36.99%。

公司在四季度实现显著增长，受益于春节备货和旺季需求，利润率改善主要得益于成本控制和高毛利产品比例提升。

展望2025年，预计收入仍将维持双位数增长，建议“增持”评级，但需关注食品安全及原材料价格波动风险。

天味食品发布2024年度业绩快报，预计2024年营收34.76亿元，同比增长10.41%；归母净利润预计6.26亿元，同比增长36.99%。

其中，第四季度预计实现营收11.12亿元，同比增长21.57%；归母净利润预计1.93亿元，同比增长41.75%。

整体业绩超预期。

收入方面，激励目标达成，食萃维持高增，火锅业务恢复，中式复调保持良好态势。

第四季度环比增长主要与春节备货前置及产品旺季有关。

分产品来看，火锅底料全年预计小幅增长，冬调占比可能达到双位数，原因在于冬调系列化和精耕出省，鱼调料预计保持平稳。

渠道方面，线上食萃在销量优势下预计全年维持高增长，线下B端承压，C端零售事业部稳定，线上增速良好。

利润方面，净利率预计为18.00%，同比提升3.49个百分点，改善主要源于成本改善、费用精细化投放、食萃净利率维持高水平以及高毛利率冬调产品占比提升。

展望2025年，预计一季度在高基数背景下有所承压，但全年收入有望维持双位数以上增长，主业随着消费修复及市场精耕下沉持续增长，并购加点滋味及食萃的快速增长也将带来增量。

利润方面，成本预计平稳，费用效率仍有改善，高净利率水平可维持。

投资建议方面，预计2024-2026年实现营收34.76亿元、40.15亿元和45.04亿元，归母净利润为6.26亿元、7.37亿元和8.45亿元，对应PE为23.6倍、20.0倍和17.5倍，维持“增持”评级。

风险提示包括食品质量安全风险、主要原材料价格波动风险以及产品销售季节性风险。