稳健医疗：东吴证券-稳健医疗-300888-618卫生巾强劲增长，期待棉柔巾新品表现-250630

投资标的：稳健医疗（300888） 推荐理由：公司25Q1业绩高增，卫生巾和棉柔巾表现强劲，电商和KA渠道增长显著。

医疗业务也实现良好增长，预计伴随营销调整及新品投放，棉柔巾有望恢复快速增长，维持“增持”评级。

- 稳健医疗在2025年第一季度实现营收26.1亿元，同比增长36.5%，归母净利润2.5亿元，同比增长36.3%，整体表现良好。

- 消费品业务中，卫生巾和棉柔巾保持强劲增长，预计在“618”大促期间仍有良好表现，但受外部因素影响，第二季度增速将有所放缓。

- 医疗板块同样增长显著，25Q1营收12.5亿元，同比增长46.3%，未来有望通过新品投放和市场拓展继续保持增长。

- 投资评级维持“增持”，预计未来三年归母净利润将稳步增长，但需关注国内消费环境和关税政策变化带来的风险。

稳健医疗（300888）在618大促期间，卫生巾产品表现强劲，预计棉柔巾新品表现也将值得期待。

2025年第一季度（25Q1）公司业绩高增，营收达26.1亿元，同比增长36.5%；归母净利润为2.5亿元，同比增长36.3%；扣非归母净利润为2.3亿元，同比增长62.5%。

这种增长主要得益于消费高增长和医疗并购的业绩增厚。

预计2025年第二季度（25Q2）由于内外部多因素影响，消费品业务增长将较第一季度有所放缓，但仍有望实现同比高双位数增长。

消费业务在25Q1的营收为13.4亿元，同比增长28.8%，延续了自2024年第二季度以来的逐季提速态势。

具体来看，棉柔巾、卫生巾和成人服饰的收入分别为3.7亿元、3.1亿元和2.5亿元，分别同比增长8.6%、73.5%和23.4%。

奈丝公主卫生巾因其全棉材质和医疗级生产背景，品牌认知度迅速提升，而棉柔巾作为市场领导者，通过产品创新保持快速增长。

在渠道方面，25Q1电商占消费业务收入的59.9%，增长良好，KA渠道在山姆、屈臣氏和沃尔玛等卖场取得突破性进展，收入同比增长70.9%。

在“618”大促期间，奈丝公主的销售表现超出预期。

医疗板块方面，25Q1医疗业务营收为12.5亿元，同比增长46.3%。

其中，24年底并购的美国医疗耗材公司GRI贡献了3亿元收入，剔除后医疗业务同比增长11.1%。

高附加值品类推动了医疗板块的增长，内销C端业务实现超40%的同比增长。

盈利预测方面，尽管25Q2消费品业务增速有所放缓，但核心品类卫生巾仍保持强劲增长，预计伴随营销调整及新品投放，棉柔巾有望恢复快速增长。

公司维持2025/2026年归母净利润预测值9.52亿元和11.17亿元，并增加2027年预测值至13.33亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括国内消费低迷和关税政策变化。