华西证券-【华西策略】12万亿化债新政，将带来哪些投资机会？-241115

- 全国人大常委会推出“6+4+2”万亿元化债方案，旨在缓解地方政府债务压力，预计将显著降低地方化债压力至原来的1/6。

- 未来政策将继续支持资本市场，稳定基本盘，尤其是金融、建筑、环保等行业将直接受益于应收账款回款改善。

- 化债政策将推动高质量发展，重点支持科技资源整合和战略性新兴产业，带来中期投资机会。

### 投资报告核心要点总结 #### 一、化债新政背景与政策框架 1. **“6+4+2”化债方案**： - **6万亿**：提高地方政府债务限额。

- **4万亿**：新增专项债置换额度。

- **2万亿**：棚户区改造隐性债务在2029年后偿还。

- **整体影响**：显著缓解地方政府化债压力，预计到2028年化债压力降至原来的1/6。

2. **后续政策预期**： - 财政部将推出房地产税收政策、国有银行资本补充等措施。

- 2025年可能实施更积极的财政政策，包括提高赤字率和扩大专项债发行。

#### 二、A股市场投资机会 1. **市场稳定与发展**： - 化债政策旨在打破“债务-通缩循环”，促进地方政府良性循环，提升资本市场稳定性。

- 积极财政政策将为市场提供更强的基本面支持。

2. **直接受益行业**： - **金融、建筑、环保、计算机、军工**等行业将直接受益。

- 特别关注城投公司及ToG收入占比较高的企业，预计应收账款回款改善。

3. **高质量发展与“新质”资产**： - 化债后，地方政府将更多关注高质量发展，推动科技资源优化整合。

- 并购重组政策空间扩大，重点支持新兴产业如人工智能、航空航天等。

#### 三、风险提示 - 政策推进不及预期。

- 地缘政治和海外流动性风险。

- 经济复苏和企业盈利不及预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 化债方案将稳定地方政府财政，缓解债务压力，推动经济复苏。

2. 受益行业包括金融、建筑、环保、计算机、军工和设备制造。

3. 与地方城投相关的企业将直接受益，应收账款回款改善。

4. 高质量发展将成为中期主线，推动科技资源优化整合和并购重组。

5. 关注战略性新兴产业，如国产替代、人工智能、航空航天和生物制造等机会。

6. 需注意政策推进不及预期及地缘政治等风险。