纺织品和服装行业：国金证券-纺织品和服装行业年度报告：写在分歧时，再谈纺服投资价值-241124

- 2024年纺织服饰板块表现承压，整体下跌5.7%，主要受国内消费环境疲弱影响，品牌服饰表现尤为明显。

- 行业估值处于低位，运动和代工板块存在潜在上升空间，优质制造龙头订单有保障。

- 预计2025年关注运动与男装赛道，推荐李宁、安踏和比音勒芬等具备高成长性和估值修复空间的标的。

2024年纺织品和服装行业年度报告指出，服装板块表现承压，A股整体上涨6.3%，而纺织服饰板块下跌5.7%。

国内消费环境疲弱，服装作为可选消费领域受到明显影响。

上游纺织制造和下游品牌服饰分别下跌3.1%和9.8%。

目前，服装板块估值处于低位，PE-TTM为21.7倍，运动和代工板块估值潜在上升空间较大。

报告提出三大行业观点：一是运动鞋服市场的高集中度将继续，垂类品牌影响有限；二是高端品牌在市场下沉中表现更好，而非单纯低价品牌；三是制造景气度将保持，供给扩张与海外订单需求支撑中游制造。

展望2025年，建议关注运动与男装赛道，优选低估值、高成长性标的。

推荐运动服饰龙头如李宁和安踏，男装方面重点关注比音勒芬。

同时，自下而上筛选具备客户拓展逻辑的华利集团。

风险提示包括内需恢复不及预期、汇率波动及关税风险等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 李宁：推荐理由是存货整理到位，2024年受多重非经因素影响业绩处于低位，估值性价比突出。

2. 安踏体育：推荐理由是快速推动分级分层，国庆期间新开300+门店，高低线店型均已跑通，品牌布局全面，预计将充分享受后续消费回升。

3. 比音勒芬：推荐理由是从过往复苏来看，企业端经营、生产、商务活动频率会先得到修复，重点关注与商旅出行相关的男装龙头，且估值上限较高。

4. 华利集团：推荐理由是具备确定性拓客户逻辑，值得关注。