联储证券-6月外贸数据点评：出口韧性延续-250721

- 6月中国出口增速超预期，达到5.9%，显示出韧性，主要受益于中美经贸协定后的“抢出口”效应和对非美国国家的强劲转口需求。

- 对美出口降幅收窄至-16.1%，而对东盟和欧盟的出口增速分别为16.9%和7.6%，东盟和欧盟对整体出口贡献显著。

- 短期内出口预计将保持一定韧性，但中长期可能面临压力，主要因关税豁免到期及出口需求透支风险。

6月外贸数据显示，中国出口增速超出预期，延续了韧性。

以美元计，6月出口增速为5.9%，较上月上升1.2个百分点，且上半年出口累计增速为5.9%，高于去年全年5.8%的增速。

同时，上半年贸易顺差达到5859.5亿美元，同比增长34.52%。

在出口结构上，对美国的出口增速降幅有所收窄，6月对美出口增速为-16.1%，占总出口的12%，显示出中美经贸协定后“抢出口”效应的释放。

对东盟的出口增速保持高位，达到16.9%。

其中，对越南、泰国和菲律宾的出口增速分别为23.8%、27.9%和10.2%。

对欧盟出口增速为7.6%，但对德国的出口增速放缓至3.5%。

劳动密集型产品的出口出现改善，机电产品和高技术产品贡献最大。

机电产品出口增速为8.2%，高技术产品为6.9%。

进口方面，6月同比增速为1.1%，主要受机电产品和高新技术产品的支撑，进口增速分别为6.4%和10.0%。

农产品进口增速为2.0%，而能源类产品进口增速因价格下跌受到拖累。

展望未来，短期内出口仍有韧性，主要受益于关税豁免延期和新兴市场的“转口”机会。

然而，中长期看，出口压力可能加大，尤其是在关税豁免到期后，转口贸易的抑制效应将逐步显现，且出口需求可能被透支。

风险因素包括海外政策变动和经济复苏不及预期。