协鑫科技：东吴证券-协鑫科技-3800.HK-老牌光伏巨头，科技创新穿越周期-241023

投资标的：协鑫科技（3800.HK） 推荐理由：公司在光伏行业具备领先地位，颗粒硅技术持续创新，成本优势显著。

预计未来光伏需求保持快速增长，盈利能力有较大弹性空间，首次覆盖给予“买入”评级。

- 协鑫科技作为老牌光伏巨头，凭借FBR颗粒硅技术实现了产业转型，市场份额持续增长，2023年颗粒硅名义产能达42万吨。

- 光伏需求持续增长，预计2024年全球装机将达490GW，未来1-2年行业将经历出清，需求保持15-20%的增速。

- 公司研发投入不断加码，颗粒硅和钙钛矿技术领先，预计未来盈利能力和估值有较大弹性空间，首次覆盖给予“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司背景**： - 协鑫科技（3800.HK）于2007年在香港上市，曾在2011年打破国际垄断，迅速占据全球27%的市场份额。

2. **技术创新与产品转型**： - 2020年战略重心转向FBR颗粒硅技术，2023年颗粒硅名义产能达42万吨，全面退出棒状硅生产。

- 颗粒硅的电耗低、转化率高，成本优势显著，预计2024年底总产能将达48万吨。

3. **市场表现**： - 光伏材料业务收入在2019-2023年间的复合年增长率为27.4%。

- 2023年收入为341.29亿元，同比下降7%，但收入规模已显著提升。

4. **研发投入**： - 2018-2023年间，公司的研发投入占总营收的比重波动上升，2023年已达5.6%。

5. **行业趋势与需求**： - 2023年全球新增光伏装机404GW，预计2024年全球装机需求将保持15-20%的增长。

- 国内新增装机216.30GW，需求超预期增长。

6. **技术进展**： - 钙钛矿组件方面，协鑫在2019年获得TüV认证，2023年单结钙钛矿组件光电转换效率达19.04%，叠层钙钛矿转换效率超26.34%。

7. **盈利预测与投资评级**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为-29亿元、4亿元、25亿元，2025-2026年对应市盈率为66倍和12倍。

- 基于颗粒硅产品的成本优势，给予“买入”评级。

8. **风险提示**： - 主要风险包括竞争加剧、政策不及预期及全球化拓展不及预期。

这些信息可以帮助投资者更好地理解协鑫科技的市场地位、技术优势、财务表现及未来的投资潜力与风险。