雅迪控股：国投证券-雅迪控股-1585.HK-期待公司经营逐步改善-240825

投资标的：雅迪控股（1585.HK） 推荐理由：公司作为电动两轮车行业龙头，受益于新监管规定推动的行业集中度提升，国内外市场份额有望增长。

毛利率提升及费用控制良好，预计2024~2026年EPS逐步上升，维持买入-A评级。

- 雅迪控股2024年上半年收入144.1亿元，归母净利润10.3亿元，受国检影响销量下降，但预计下半年需求将逐步回升。

- 公司毛利率提升至18.0%，得益于产品结构优化和电池业务毛利率增长，盈利能力有所改善。

- 预计未来行业集中度提升将利好雅迪，目标价11.67港币/股，维持买入-A评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年收入为144.1亿元，同比下降15.4%。

- 归母净利润为10.3亿元，同比下降12.9%。

- 销量为638万台，同比下降22.3%。

2. **影响因素**： - 国检导致市场需求短期减弱。

- 分销商进入去库存周期。

3. **市场展望**： - 下半年需求有望环比回升，国检影响逐步减弱。

- 以旧换新政策可能拉动内销需求。

4. **价格及毛利率**： - 单车均价为2258元，同比上涨8.8%。

- 2024H1毛利率为18.0%，同比提升1.1个百分点。

- 电池业务毛利率同比提升4.8个百分点。

5. **费用控制**： - 归母净利率为7.2%，同比提升0.2个百分点。

- 销售费用率同比下降0.6个百分点，管理费用率和研发费用率轻微变化。

6. **其他收入**： - 其他收入及受益净额同比减少1.9亿元，主要由于政府补助和汇兑收益下降。

7. **市场拓展**： - 积极拓展海外市场，优化产业链布局，提升竞争力。

- 新监管规定有望加速行业集中度提升。

8. **投资建议**： - 预计2024~2026年EPS分别为0.85/1.02/1.19元。

- 目标价为11.67港币/股，对应2024年PE估值为15倍。

- 维持买入-A的投资评级。

9. **风险提示**： - 原材料价格大幅上涨。

- 行业竞争格局恶化。

这些信息有助于评估雅迪控股的市场表现、财务健康状况及未来发展潜力。