润本股份：民生证券-润本股份-603193-动态报告：三问三答，剖析润本的竞争壁垒与长期发展空间-250116

投资标的：润本股份（603193） 推荐理由：润本股份在驱蚊和婴童护理市场建立了良好的知名度，通过抓住市场结构变革和高安全性需求，拓展产品线，提升性价比，预计未来业绩将持续增长，具备较强的长期发展潜力，维持“推荐”评级。

- 润本股份通过抓住驱蚊产品结构变革和切入婴童驱蚊市场，成功拓展了业务并满足了消费者对安全性和高性价比的需求。

- 公司在婴童护理业务上持续发力，推出多样化产品，预计未来将推动四季化销售和收入增长。

- 预计2024-2026年公司归母净利润将稳步增长，维持“推荐”评级，但需关注行业竞争和新品研发风险。

本篇报告分析了润本股份的竞争壁垒与长期发展空间，重点围绕三个问题展开： 1. 驱蚊行业的突围与婴童护理业务拓展： - 润本抓住了驱蚊品类内部结构变革的机遇，传统驱蚊产品运输难度大且刺激性高，消费者对安全性要求提升，润本的电热驱蚊液和喷雾等新式产品符合市场需求。

- 在婴童驱蚊细分市场，润本产品安全性高，市场上针对婴童群体的驱蚊液产品较少，润本的差异化优势明显。

婴童驱蚊液的消费者有潜在的婴童护理产品需求，润本的性价比定位有助于促进用户的高连带率。

2. 性价比与供应链壁垒： - 润本的产品定位符合主流消费趋势，涵盖科技智能款等多样化产品，保障了驱蚊业务的长期增长韧性。

- 自有工厂的供应链壁垒增强了公司的竞争力。

3. 婴童护理业务的扩展： - 自2020年起，润本开始发力婴童护理业务，推出多款护肤产品，2023年婴童护理业务收入占比已达50.46%。

- 根据季节特征推出四大系列产品，助力四季化销售，产品矩阵不断完善。

投资建议方面，润本坚持“大品牌、小品类”的战略，在驱蚊和婴童护理市场建立了良好的知名度，预计2024-2026年归母净利润将分别为3.08亿元、4.01亿元和4.91亿元，同比增速为36.4%、30.0%和22.5%。

对应的市盈率为33、25和21倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、新品研发不及预期以及产能建设不及预期等。