瑞华泰：国金证券-瑞华泰-688323-业绩阶段性承压，嘉兴基地有望放量-240429

投资标的：瑞华泰（688323） 推荐理由：公司是国内PI薄膜龙头，嘉兴项目有望放量，产品结构优化将提升公司整体的产品布局能力和对电子领域产品的供应保障能力，未来有望推动新产品研发和生产，盈利能力有望得到修复。

1. 公司业绩受市场竞争加剧和产品价格下降影响，导致短期亏损，但嘉兴基地的投产有望改善产品结构和盈利能力。

2. 嘉兴项目陆续投产后，公司产品布局和供应能力将大幅提升，未来将加快推动新产品研发和拓展市场，盈利能力有望得到修复。

3. 虽然短期业绩受拖累，但考虑行业修复和公司潜力，维持“增持”评级，投资者需关注原材料价格波动、产品价格下滑和在建工程转固风险。

1. 公司业绩阶段性下滑，归母净利润亏损1657万元。

2. 热控PI价格战导致市场竞争加剧，产品盈利能力下滑。

3. 嘉兴项目陆续投产放量，产品结构将进一步优化。

4. 公司在保持既有产品结构稳定的情况下，加快推动电子市场及新能源市场的拓展，重点推进新产品的研发和生产。

5. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.02亿元、0.24亿元、0.57亿元，当前市值对应PE估值分别为1381.28/98.92/41.17倍，维持“增持”评级。

6. 风险提示包括原材料价格大幅波动、产品价格下滑、新增产能难以消化、研发进展不及预期、在建工程不转固的风险。