铖昌科技：山西证券-铖昌科技-001270-星载TR核心市场地位不变，机载地面等领域拓展顺利-240418

投资标的：铖昌科技 推荐理由：公司在星载TR核心市场地位稳固，机载地面等领域拓展顺利，未来低轨卫星批量发射组网将为市场注入发展动能，同时公司在机载、地面装备领域新型号的配套地位也值得期待，预计未来净利润有望增长，维持“买入-B”评级。

1. 公司2023年业绩受下游价格体系变化、产品结构变化和费用增长等因素影响，营收同比增长3.44%，归母净利润同比下降39.96%。

2. 星载TR核心市场地位稳固，低轨卫星通信产品有望再迎放量，机载、地面装备领域拓展效果可观，未来增长动能强劲。

3. 预计公司2024-2026年归母净利润将逐年增长，维持“买入-B”评级，但需注意下游价格体系变化、低轨卫星发射不及预期等风险。

1. 公司2023年实现营收2.87亿元，同比增长3.44%，归母净利润0.8亿元，同比下降39.96%。

2. 公司2023年Q4实现营收1.17亿元，同比下降23.15%，环比增长18倍，归母净利润0.27亿元，同比下降62.31%，环比扭亏。

3. 下游调价、产品结构变化以及费用率提升共同造成短期业绩承压。

4. 公司星载TR芯片系列产品在多系列卫星钟实现大规模应用，参与的多个研制项目陆续进入量产阶段，拓展了星载领域产品应用的卫星型号数量。

5. 公司与科研院所及相关优势企业合作紧密，持续迭代星载TR套片研发，重点研制高带宽、高集成、轻量化、多波束、低功耗MMIC产品。

6. 随着火箭发射产能的扩张，我国低轨卫星星座有望实现组网星批量发射，对星载TR芯片需求可观。

7. 公司2023年机载应用领域拓展效果可观，产品结构逐渐丰富，多通道波束赋形芯片和收发前端芯片已通过用户系统验证，在多个型号装备中逐步量产。

8. 公司研制的低成本高集成TR套片实现了下游装备的轻量化和性能提升，未来还将逐步拓展并深入各个应用领域，保持份额的快速增长。

9. 预计公司2024-2026年归母净利润1.41/2.15/2.86亿元，维持“买入-B”评级。