海利尔：光大证券-海利尔-603639-2024年年报及2025年一季报点评：25Q1归母净利润同环比改善，积极布局海外市场-250506

投资标的：海利尔（603639） 推荐理由：公司2024年年报显示归母净利润大幅下降，但2025年一季报显示业绩同环比改善，积极布局海外市场，稳步推进恒宁项目，产品种类丰富，未来发展潜力较大，维持“增持”评级。

- 海利尔2024年营业收入39.08亿元，同比下降11.16%，归母净利润1.81亿元，同比下降61.67%；2025年一季度营业收入和归母净利润均实现同比及环比改善。

- 公司积极布局海外市场，目前已在多个国家取得2100多个产品登记证，并计划推进恒宁项目的试生产。

- 由于农药行业景气下行，下调2025-2026年盈利预测，但考虑到恒宁项目的进展，维持“增持”评级。

海利尔（603639）发布了2024年年度报告及2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入39.08亿元，同比下降11.16%；归母净利润为1.81亿元，同比下降61.67%。

2025年第一季度，公司实现营业收入12.64亿元，同比增加10.16%，环比增加82.22%；归母净利润为1.05亿元，同比增加15.64%，环比增加1.19亿元。

2024年公司营业收入减少的主要原因是农药部分产品价格下降，虽然产销量有所提升，但未能弥补价格下降的影响。

农药、肥料、农业及服务的营收分别为38.08亿元、0.67亿元、0.28亿元，变动幅度分别为-11.29%、+38.85%、-43.55%。

销量方面，农药和化肥分别实现销量5.66万吨和0.64万吨，同比分别增长2.56%和58.05%。

毛利率方面，2023年公司农药、肥料、农业及服务的毛利率分别为23.64%、40.68%、14.47%，同比分别下降7.05、上升5.47和下降38.89个百分点。

在2025年第一季度，部分产品价格上涨，恒宁项目的产销量持续提升，使得归母净利润同环比均有改善。

公司在原药发展战略上稳健推进，持续深化制剂、原药和中间体的一体化战略，减轻原药的周期性波动风险。

2024年8月，青岛恒宁生物科技有限公司年产2000吨唑虫酰胺原药项目进入试生产，2024年12月年产1500吨呋虫胺项目也进入试生产。

公司拥有丰富的农药登记证，包括254个农药登记证，涵盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂等。

此外，公司还积极布局海外市场，已在多个国家取得2100多个产品的登记证件，并在90多个国家进行支持登记。

由于农药行业景气下行，农药产品价格仍处低位，分析师下调了公司2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.96亿元（下调28.6%）、5.03亿元（下调30.7%）、5.43亿元。

尽管面临挑战，公司仍具有较好的发展潜力，维持“增持”评级。

风险提示包括产品及原材料价格波动、产能建设不及预期、下游需求不及预期。