途虎~W：东吴证券-途虎~W-9690.HK-2024年中报点评：利润率好于预期，继续看好公司成长潜力-240826

投资标的：途虎（W-9690.HK） 推荐理由：24H1公司业绩超预期，净利润同比大增378%，毛利率提升至25.9%。

用户增长加速，市场份额提升，成本管控有效，财务健康。

看好公司长期成长潜力，维持“买入”评级。

- 途虎2024年中报显示营业收入71.3亿元，净利润2.8亿元，净利率4.0%，均好于预期，利润增长显著。

- 用户增长加速，注册用户达126.4百万，交易用户同比增长18.8%，主要受益于门店扩张和性价比优势。

- 成本费用管控有效，毛利率提升至25.9%，财务健康，维持“买入”评级，长期成长空间可观。

以下是从上文中提取的关键信息： ### 投资要点 1. **业绩表现**： - 2024年上半年（H1）营业收入：71.3亿元，同比增长9.3%，基本符合预期。

- 净利润：2.8亿元，同比增长378.0%；净利率为4.0%。

- 经调整净利润：3.6亿元，同比增长67.3%；经调整净利率为5.0%。

2. **用户增长**： - 注册用户：截至2024年6月30日，达到126.4百万人，较年初增加11.1百万人。

- 12个月内交易用户：21.4百万人，同比增长18.8%。

3. **门店扩张**： - 工场店数量：6311家，较年初净增加402家，主要集中在下沉市场。

- 加盟商开店申请量同比提升22%。

4. **渠道与产品优势**： - 抖音渠道交易额同比增长超过100%。

- 单交易用户获客成本有所下降，复购率提升至61.1%。

5. **业务表现**： - 轮胎业务稳健增长（11.0%），保养业务增速略慢（10.7%），洗美业务加速（4.3%）。

- 新能源用户渗透率上升至8.4%，维修服务覆盖73个城市。

6. **成本控制**： - 毛利率：25.9%，同比提升1.7pct。

- 运营及支持开支、研发费用率、销售费用率、管理费用率均有所下降。

7. **财务健康**： - 资产负债率：60.8%，较去年同期下降。

- 存货减少9.0%，至16亿元。

### 盈利预测与评级 - 2024年经调整净利润预测上调至7.53亿元。

- 2025-2026年经调整净利润预测为12.28亿元和17.77亿元。

- 对应PE为17/10/7倍，长期成长空间可观。

- 维持“买入”评级，重视股东回报，上半年回购2.04亿港元。

### 风险提示 - 需求不及预期。

- 竞争加剧。

- 新能源汽车服务需求不及预期。