有色金属行业：德邦证券-有色金属行业点评：供给边际约束，需求开始拉动，春季行情可期-250114

- 国内政策积极，供给边际约束下，需求开始回暖，春季行情可期。

- 煤焦钢行业在供给约束和需求预期改善的推动下，利润逐步恢复，估值有望上行。

- 铜价受需求回升和通胀预期影响，市场情绪向好，电解铝行业面临产能天花板效应，未来需求有望改善。

- 投资建议集中在铜、铝、焦炭和焦煤相关企业，风险在于经济复苏和基建投资的进展不及预期。

该投资报告分析了有色金属行业的供需情况及未来发展趋势。

主要观点如下： 1. **供给与需求**：供给边际约束逐渐显现，需求开始回暖，预计春季行情可期。

政策支持和下游需求的提升将促进行业复苏。

2. **煤焦钢行业**：供给约束推动利润恢复，基建投资增速加快，地产行业筑底企稳，汽车和家电用钢需求有望增长。

预计未来将出台更多产量调控政策，供需格局将重塑。

3. **铜市场**：铜价有所回升，需求预期改善，通胀交易再启。

经济复苏势头强劲，市场情绪提振。

4. **电解铝行业**：电解铝需求预计在2025年有所提升，但供给天花板效应将显现，新增产能有限。

5. **投资建议**：推荐关注铜相关股票如紫金矿业、洛阳钼业等；铝类股票如云铝股份、中国宏桥等；焦炭和焦煤相关股票如中国旭阳集团、潞安环能等。

6. **风险提示**：经济复苏进度、基建投资及焦炭去产能力度等因素可能影响行业表现。

投资标的及推荐理由如下： 铜类推荐标的： 1. 紫金矿业 2. 洛阳钼业 3. 铜陵有色 4. 金诚信 5. 西部矿业 6. 关注云南铜业 推荐理由：铜价恢复涨势，需求预期回升，市场情绪受到经济复苏和政策支持的提振。

铝类推荐标的： 1. 云铝股份 2. 神火股份 3. 中国宏桥 4. 天山铝业 5. 南山铝业 6. 关注中国铝业 7. 关注焦作万方 推荐理由：电解铝需求有望提升，尤其是房地产和新能源汽车领域，同时供给侧的产能天花板效应将显现。

焦炭推荐标的： 1. 中国旭阳集团 2. 关注陕西黑猫 3. 关注美锦能源 4. 关注开滦股份 推荐理由：供给约束驱动利润恢复，需求预期改善将助推板块估值上行。

焦煤推荐标的： 1. 潞安环能 2. 平煤股份 3. 淮北矿业 4. 关注盘江股份 5. 关注山西焦煤 6. 关注兰花科创 推荐理由：焦煤供给稳健释放，需求预期改善，煤炭股的红利价值有望进一步凸显。