中诚信国际-城投系列专题：“134号文”之后如何看城投境外债？-240826

- 2023年城投境外债发行规模逆势上升，主要因部分企业需在批文有效期内完成发行及再融资需求增加。

- 在境内融资受限的背景下，部分城投企业转向高成本的境外市场，尤其是区县级平台占比上升。

- “134号文”将进一步规范城投境外债，未来可能严控新增债务，流动性风险需关注。

### 债券标的 1. **城投境外债** 2. **境内债券（用于置换境外债）** ### 操作建议 1. **关注城投境外债的投资机会** - 尽管融资成本高企，但由于部分城投企业面临到期压力，可能会出现短期内的再融资需求。

2. **考虑投资境内债券以置换境外债** - 随着“134号文”的实施，城投企业可以通过发行境内债券来置换境外债务，降低融资成本和流动性风险。

### 理由 1. **再融资需求上升** - 由于到期压力较大，城投企业需要借新还旧，导致境外债发行规模逆势上涨。

2. **境内市场融资受限** - 部分城投企业在境内融资受限的情况下转向境外市场，增加了境外债务的发行。

3. **政策支持** - “134号文”允许用境内债务对境外债务进行置换，确保城投整体流动性，有助于降低违约风险。

4. **流动性风险关注** - 高融资成本和城投企业基本面改善有限，可能引发流动性风险，需谨慎评估投资风险。

5. **信用风险** - 部分城投企业资质偏弱，偿债能力差，一旦境外债发行收紧，信用风险可能加大。

综上所述，投资者应关注城投境外债的短期机会，同时考虑境内债券的置换策略，以降低整体风险。