博隆技术：西南证券-博隆技术-603325-合成树脂气力输送龙头，有望受益于石化装备更新改造 -240425

投资标的：博隆技术 推荐理由：公司是合成树脂气力输送领域龙头，有望受益于石化装备更新改造项目。

预计未来三年归母净利润复合增速为29.15%，石化设备更新周期已至，给予2024年16倍估值，对应目标价85.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。

1. 公司2023年业绩增长稳健，但2024年一季度受项目交付影响业绩短期承压，利润率存在一定波动。

2. 公司新签订单创下新高，充足的在手订单将为未来两年业绩增长提供强大支撑，有望受益于石化装备更新改造项目。

3. 预计公司未来三年归母净利润复合增速为29.15%，给予“买入”评级，目标价85.60元。

1. 公司2023年年报数据：营收12.2亿元，同比增长17.5%，归母净利润2.9亿元，同比增长21.5%；2023Q4营收4.6亿元，同比增长8.2%，环比增长136.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长21.5%，环比增长149.5%。

2. 公司2024年一季报数据：2024Q1营收1.4亿元，同比下降67.1%，归母净利润0.3亿元，同比下降75.3%。

3. 2023年利润率小幅增长，毛利率32.15%，同比增长0.06个百分点，净利率23.5%，同比增长0.77个百分点，期间费用率4.15%，同比增长0.01个百分点；2024年一季度毛利率27.98%，同比下降4.52个百分点，净利率19.83%，同比下降6.58个百分点，期间费用率8.80%，同比增长5.86个百分点。

4. 公司2023年新签订单26.5亿元，同比增长74.7%，海外项目增速明显，预计未来两年业绩增长有强大支撑。

5. 公司有望受益于石化装备的更新改造项目，给予2024年16倍估值，对应目标价85.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。

6. 风险提示：下游行业资本开支不及预期风险；拓品类进展不及预期风险；海外经营风险。