食品饮料行业：国联民生证券-食品饮料行业酒水饮料年报及一季报综述：高端酒韧性凸显，饮料细分高景气-250507

- 白酒行业高端产品韧性突出，预计2024Q4和2025Q1收入和净利润将小幅增长，但整体盈利能力承压。

- 啤酒板块销量增长带动收入提升，成本红利持续，燕京啤酒等公司净利润增速领先。

- 饮料行业表现分化，包装水竞争加剧，但能量饮料等细分市场景气良好，东鹏饮料增速显著。

食品饮料行业的年报和一季报显示出以下几个核心要点： 1. 白酒市场：高端酒表现韧性，茅台和五粮液收入略超预期。

整体法计算显示2024Q4和2025Q1白酒板块收入和归母净利润分别同比增长2.01%和0.64%。

尽管高端酒毛利率有所提升，但整体盈利能力承压，主要受需求复苏乏力和费用增加影响。

2. 啤酒市场：主要公司收入和利润同比增长，销量增长主要由中高档产品驱动。

青岛啤酒、重庆啤酒等公司在成本红利和提质增效方面表现良好，燕京啤酒净利润增速领先。

3. 饮料市场：2024年包装水竞争加剧，能量饮料等细分市场景气度高。

东鹏饮料表现突出，而农夫山泉和华润饮料收入持平，百润股份略有下滑。

4. 投资建议：看好白酒板块的基本面筑底，推荐贵州茅台、五粮液等高端酒；啤酒方面，青岛啤酒和燕京啤酒等具备改革潜力；饮料行业则建议关注东鹏饮料和农夫山泉等优质个股。

5. 风险提示：包括宏观经济不达预期、行业竞争加剧及食品安全等风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 白酒： - 贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖：基本面筑底，预计在政策催化下，礼赠和商务宴请需求将有所改善，主要量增体现在高端与次高端价格带。

- 舍得酒业、酒鬼酒：关注其潜在增长。

- 古井贡酒、老白干酒、今世缘、迎驾贡酒：区域龙头市占率提升，具备投资价值。

2. 啤酒： - 青岛啤酒：轻装上阵，国企改革持续推进。

- 重庆啤酒：分红率领先，场景复苏关联度高。

- 燕京啤酒：改革持续兑现，盈利能力提升。

- 华润啤酒：低估值龙头，具备投资吸引力。

3. 饮料： - 东鹏饮料：多品类布局，加速出海，增长潜力大。

- 农夫山泉：具备渠道与成本领先优势，盈利能力稳步提升。

- 华润饮料：盈利能力持续改善，值得关注。

- 百润股份：威士忌有望贡献新增量，具备投资前景。

风险提示包括宏观经济不达预期、行业竞争加剧及食品安全风险。