有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：NAL项目2025Q1锂精矿产量/销量环比减少15%/59%至4.33万吨/2.7万吨，单位运营成本环比下降1%至830美元/干吨-250504

- NAL项目2025Q1锂精矿产量和销量分别环比下降15%和59%，但单位运营成本略有下降至830美元/干吨。

- 销售收入为3100万澳元，环比下降56%，主要因销量减少，但售价上涨部分抵消了影响。

- 公司重申2025财年的产量目标为19万至21万干吨，合并与PiedmontLithium的进展顺利，预计于2025年中期完成。

在2025年第一季度，北美锂业NAL项目的锂精矿产量和销量分别环比减少15%和59%，产量为4.33万吨，销量为2.7万吨。

单位运营成本环比下降1%至830美元/干吨。

矿山运营重点在于优化原矿堆场和预剥离作业，矿石开采量为322,407湿吨，环比下降13%。

锂回收率为69%，通过改进浮选工艺实现3月回收率达到72%。

销量方面，主要销售给Piedmont Lithium公司，2025年上半年销量按30:70比例分配于2025Q1和Q2。

平均实现售价环比上涨8%至1,142澳元/干吨。

财务方面，2025Q1营收为3100万澳元，环比下降56%，现金及现金等价物余额为8890万澳元，现金减少主要由于销售额下降和运营损失。

Sayona重申2025财年的产量目标为19万至21万干吨，预计合并后的公司将于2025年中期完成。

风险提示包括下游需求不及预期、全球矿山产量超预期及地缘政治风险。

投资标的：Sayona Mining Limited（Sayona） 推荐理由： 1. 产量目标：Sayona重申其2025财年的产量目标为19万至21万干吨，显示出公司对未来生产的信心。

2. 销售策略：公司预计2025年上半年销量将按30:70的比例分配于2025Q1和2025Q2，利用未来几个季度远期销售价格高于现货市场价格的优势，有助于提高整体销售收入。

3. 成本控制：尽管单位销售运营成本有所增长，但通过预剥离作业的增加以及严格的支出管理，仍有望降低现金成本，实现现金盈亏平衡。

4. 合并前景：与PiedmontLithium的拟议合并已取得重大进展，预计合并后将成立一家硬岩锂生产商，增强市场竞争力和资源整合能力。

5. 市场需求潜力：锂需求在电动车和可再生能源领域持续增长，Sayona作为锂生产商有望受益于这一趋势。

综合来看，Sayona在产量、销售策略及成本控制方面展现出积极的运营能力，同时合并带来的协同效应也将进一步增强其市场地位，值得投资者关注。