有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：2025Q1 Renison锡精矿产量/销量分别环比增长（负27%）/3%至2，432吨/3，230吨，锡AISC环比上涨22%至33，482澳元/吨-250607

- 2025年第一季度，Renison锡精矿产量环比下降27%，但同比增长7%，主要受到丛林火灾和设备维护影响。

- 销量环比增长3%，预计销售价格上涨至50,603澳元/吨，AISC上涨22%至33,482澳元/吨。

- MetalsX继续评估收购机会，保持健康现金流，并计划在未来一年内进行股份回购。

2025年第一季度Renison锡矿的产量和销量情况如下：锡精矿产量为2,432吨，环比下降27%，同比增长7%；销量为3,230吨，环比增长3%，同比增长22%。

生产受到丛林火灾和电力供应中断的影响，尽管如此，处理厂的回收率仍保持在80%以上。

锡的销售价格预计为50,603澳元/吨，环比上涨8%，同比上涨26%。

成本方面，单位销售和营销成本为6,885澳元/吨，环比上涨4%；C1现金生产成本为20,597澳元/吨，环比上涨27%；AISC为33,482澳元/吨，环比上涨22%。

财务表现方面，预估营业收入为1.23亿澳元，环比减少21%，同比增长35%；EBITDA为5,623万澳元，环比减少30%，同比增长59%；净现金流入为3,550万澳元，较上季度下降。

资本支出为2073万澳元，现金管理方面，MetalsX保持健康的现金余额，继续寻找收购机会。

此外，MetalsX向Greentech提出了非正式收购要约，计划以每股0.28港币收购其所有已发行股份。

公司还宣布延长股份回购计划，但本季度未进行回购。

风险提示包括下游需求增速不及预期、全球矿山产量超预期、地缘政治风险等。

投资标的：MetalsX（持有Renison锡矿50%股份） 推荐理由： 1. 产量与销量：尽管2025Q1锡精矿产量环比下降27%，但同比增长7%，显示出长期增长潜力。

销量环比增长3%，同比增长22%，表明市场需求依然强劲。

2. 销售价格上涨：2025Q1锡销售价格预计为50,603澳元/吨，环比上涨8%，同比上涨26%，显示出良好的市场定价能力。

3. 财务表现：2025Q1预估营业收入为1.23亿澳元，同比增长35%；EBITDA为5,623万澳元，同比增长59%，展现出公司盈利能力的提升。

4. 健康的现金管理：MetalsX保持健康的现金余额，能够支持未来的收购和项目投资，增强了公司的财务灵活性。

5. 收购机会：公司继续评估国内外的潜在收购机会，尤其是与锡相关的项目，显示出扩展业务的积极意图。

6. 股票回购计划：公司已宣布股份回购计划，表明管理层对公司未来发展的信心，并有助于提升每股收益。

综合来看，MetalsX在锡行业中具备良好的增长潜力和财务健康状况，值得投资者关注。