中国飞鹤：光大证券-中国飞鹤-6186.HK-2025年中报点评：上半年收入利润承压，分红回购力度加大-250830

投资标的：中国飞鹤（6186.HK） 推荐理由：尽管上半年收入和利润承压，但公司保持行业领先地位，市场份额为18.2%。

积极回购股份和分红，响应生育政策并加速海外布局，预计下半年业绩将逐步改善，维持“增持”评级。

- 中国飞鹤2025年上半年收入91.5亿元，同比下降9.4%，归母净利润10亿元，同比下降46.7%，主要受市场环境和新品上市延迟影响。

- 尽管短期承压，飞鹤仍保持行业第一的市场份额，预计下半年随着库存调整和新品上市，业绩有望改善。

- 公司积极回购股份并承诺分红，响应生育政策并加速海外市场布局，未来3-5年计划提升品牌影响力。

中国飞鹤（6186.HK）2025年上半年业绩点评：公司上半年实现收入91.50亿元，同比下降9.4%；归母净利润为10.00亿元，同比下降46.7%。

尽管面临市场压力和收入下滑，飞鹤仍保持行业第一的市场份额，6月婴配粉全渠道市场占有率为18.2%。

行业整体受到出生率下降、竞争加剧及新品延迟上市等因素影响。

在渠道建设方面，公司通过2700多名线下客户和70000个零售销售点提升线下交付效率，同时线上星妈会会员平台访问量超过4.3亿次，公众号互动量超过2200万。

毛利率为61.6%，同比下降6.3个百分点，净利率为11.3%，同比下降7.7个百分点。

公司计划回购股份不少于10亿元，并承诺分派股息不少于20亿元。

公司积极响应国家生育支持政策，启动12亿元的生育补贴计划，并加速推进海外业务布局。

25H1海外收入约1.1亿元，主要市场包括北美、中东和东南亚。

预计下半年随着库存调整完成和新品上市，业绩将环比改善。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润分别下调至30.05亿元、35.27亿元和38.35亿元，当前股价对应的PE分别为12x、10x和9x。

综合考虑飞鹤的品牌力和渠道控制力，维持“增持”评级。

风险提示包括经济增速放缓、行业竞争加剧和食品安全问题。