安踏体育：光大证券-安踏体育-2020.HK-2024年业绩点评：24年主营业绩健康增长，多品牌龙头优势继续凸显-250320

投资标的：安踏体育（2020.HK） 推荐理由：2024年业绩稳健增长，收入同比+13.6%，归母净利润显著增长，AMER上市带来可观收益。

多品牌协同发力，电商业务强劲，现金储备充裕，抗风险能力强，预计未来继续实现高质量增长，维持“买入”评级。

安踏体育2024年实现营业收入708.3亿元，同比增长13.6%，归母净利润（包括AMER影响）156.0亿元，同比增长52.4%。

毛利率下降和费用率提升导致利润增速放缓，但AMER上市及盈利转正对业绩贡献显著。

公司预计2025年安踏品牌零售流水高单位数增长，继续看好多品牌协同效应，维持“买入”评级。

安踏体育在2024年的业绩表现出健康增长，营业收入达到708.3亿元，同比增长13.6%。

归母净利润（包括合营公司AMER影响）为156.0亿元，同比增长52.4%，不包括AMER影响的归母净利润为117.3亿元，同比增长7.1%。

每股收益（EPS）为5.55元，拟每股派发末期现金红利1.18港币，全年派息率达到51.4%。

在收入构成方面，鞋类、服装和配饰分别占收入的41.2%、55.6%和3.2%，同比增长分别为15.3%、12.3%和14.4%。

主要品牌安踏、FILA和其他品牌的收入分别同比增长10.6%、6.1%和53.7%。

电商业务表现强劲，收入同比增长21.8%，占比提升至35.1%。

毛利率方面，2024年毛利率同比下降0.4个百分点至62.2%，主要由于鞋类产品比例增加和电商占比上升。

费用率同比提升1.1个百分点至40.2%，其中广告及宣传费用的增加主要受奥运年背景影响。

存货方面，2024年末存货同比增加49.2%，应收账款同比增加19.6%。

经营净现金流为167.4亿元，同比减少14.7%。

展望未来，公司预计2025年安踏品牌零售流水同比增长高单位数，FILA同比增长中单位数，其他品牌同比增长30%以上。

公司计划在2025年达到安踏品牌成人及儿童门店6900~7000家和2600~2700家，FILA目标为2100~2200家。

公司现金储备充裕，截至2024年末净现金达到314.0亿元，显示出较强的抗风险能力。

尽管存在市场不确定性，分析师维持“买入”评级，并对2025~2026年的盈利预测进行了小幅下调。

风险因素包括国内外需求疲软、库存积压、行业竞争加剧等。