招商银行：天风证券-招商银行-600036-营收修复，利润转正-250327

投资标的：招商银行 推荐理由：招商银行2024年营收和利润持续向上修复，归母净利润同比增长1.22%。

资产质量稳健，不良贷款率保持在0.95%。

预计未来几年净利润将逐步增长，目标价47.63元，维持“增持”评级。

风险在于宏观经济波动和息差压力。

招商银行2024年实现营收约3375亿元，归母净利润1484亿元，同比增长1.22%。

利息净收入回升至62.6%，净息差为1.98%，资产质量稳定，不良贷款率维持在0.95%。

预计2025-2027年归母净利润将持续增长，目标价为47.63元，维持“增持”评级。

招商银行发布了2024年财报，截止24年末，企业实现营收约3375亿元，归母净利润1484亿元，同比增长1.22%。

自2024年初以来，招商银行的营收和盈利持续向上修复。

营收结构方面，利息净收入占比回升至62.6%，非息净收入为1262亿元，同比增长1.41%。

拨备前利润表现与营业收入变动趋势相符，2024年各季度归母净利润同比变化分别为-1.96%、-1.33%、-0.62%和+1.22%。

在资产收益方面，企业生息资产日平均收益率下滑至3.50%，负债成本方面，计息负债成本率下行至1.64%。

2024年末，招商银行净息差为1.98%，同比下降17基点。

生息资产总计11.8万亿元，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行的比重分别为56.3%、31.2%、7.6%和4.9%。

计息负债余额为10.4万亿元，存款占比为87.7%。

资产质量方面，2024年末不良贷款率为0.95%，逾期率为1.42%。

贷款拨备率为3.92%，贷款拨备覆盖率为412%。

盈利预测显示，招商银行2025-2027年归母净利润同比增长为1.01%、3.79%和3.19%。

目标价为47.63元，对应25年1.15倍PB，现价空间为10%，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济震荡、不良资产大幅暴露及息差压力大。