医药行业：招银国际-中国医药行业：理性看待创新药估值，寻找优秀公司的买点-250708

- MSCI中国医疗指数自2025年初以来累计上涨41.4%，创新药估值持续攀升，但需理性看待股价上升空间。

- 国家医保局出台政策支持创新药发展，商业健康保险将成为创新药的重要支付来源。

- 推荐关注巨子生物、固生堂、时代天使等公司，预计它们将在创新药和消费医疗领域实现业绩增长。

中国医药行业的投资报告指出，创新药的估值在持续上升，但需理性看待股价的上升空间。

尽管创新药研发具有全球竞争力，出海趋势将长期持续，但其高风险和长周期特性意味着交易达成需要较长时间的积累。

近期政策支持将促进创新药的支付空间，包括鼓励商业健康保险扩大投资、优化医保续约规则等。

预计2024年商业健康险保费收入将达到9,773亿元，长期来看，商业健康保险将成为创新药的重要支付来源。

消费类医疗领域存在估值修复的机会，推荐关注的公司包括巨子生物、固生堂和时代天使。

巨子生物的销售额有望逐步复苏，固生堂在中医连锁领域快速扩张，时代天使的海外业务盈利能力改善。

行业展望中推荐买入三生制药、巨子生物、固生堂、时代天使、百济神州和信达生物。

投资标的及推荐理由如下： 1. 三生制药（1530HK）：推荐买入，作为行业内的重要企业，具备较强的市场竞争力。

2. 巨子生物（2367HK）：推荐买入，受益于强劲的产品力，销售额将逐步复苏，品类和品牌扩张将长期驱动业绩增长。

3. 固生堂（2273HK）：推荐买入，作为唯一的大规模中医连锁企业，持续积累医生资源和品牌影响力，轻资产模式下门店数量快速扩张，经营现金流强劲。

4. 时代天使（6699HK）：推荐买入，海外业务盈利能力快速改善，ASP和毛利率持续提升，国际市场的庞大规模有望成为公司增长的核心驱动力。

5. 百济神州（ONCUS）：推荐买入，作为创新药领域的重要企业，具备较强的研发和市场潜力。

6. 信达生物（1801HK）：推荐买入，行业内具有竞争力的企业，未来发展前景看好。