- 11月份宏观数据表现不均,工业生产和投资保持高增长,但消费和房地产投资疲软,经济企稳回升的基础仍需巩固。
- 预计四季度GDP增长5.1%,全年约增长4.9%,2025年增速目标可能维持在5%左右。
- 宏观政策将更加积极,财政和货币政策有望加大力度,以刺激消费和稳增长。
核心观点22024年1~11月的宏观数据点评显示,经济企稳回升的基础仍需巩固。
11月份的主要供需数据表现不一,多数指标未达市场预期,呈现出“生产强需求弱”的不均衡特征。
工业生产和投资保持高增长,得益于“抢出口”效应和宏观政策的持续支持。
然而,消费、房地产投资和民间投资等内生动力走弱,需求不足对生产形成制约。
预计四季度GDP增长约5.1%,全年增速约为4.9%。
消费方面,11月社会消费品零售总额同比增长3%,但较上月大幅回落,主要由于消费意愿偏弱和促销透支。
尽管汽车消费等领域有所回暖,但整体消费增长仍需时间恢复,预计2025年将温和增长至4-5%。
投资方面,1-11月固定资产投资同比增长3.3%,制造业和基建投资表现强劲,而房地产投资持续负增长。
制造业投资受益于“抢出口”效应,基建投资则得益于地方财政和电力项目支持。
房地产市场仍处于筑底阶段,政策刺激效果初显,但投资仍面临较大压力。
宏观政策方面,预计2025年将更加积极,财政赤字率提高、增发特别国债和地方专项债将推动财政扩张。
货币政策将由“稳健”转向“适度宽松”,降准降息有望加快落地,社融和M2增速温和回升,支持股市的结构性政策工具有望扩容。
整体来看,经济复苏仍需时间,政策支持力度将持续加大。