仙琚制药：华安证券-仙琚制药-002332-原料药业务短期承压，新产品将陆续落地-250831

投资标的：仙琚制药（002332） 推荐理由：公司原料药业务短期承压，但制剂集采风险逐步出清，新产品快速放量，创新产品持续推进，预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

- 仙琚制药2025年上半年营业收入和净利润均出现同比下降，主要受原料药价格下滑影响。

- 制剂业务面临集采风险，但新产品销售增长迅速，部分创新产品进展良好。

- 投资建议维持“买入”评级，预计未来三年公司收入和净利润将稳步增长，但需关注新产品放量和市场波动风险。

仙琚制药在2025年上半年发布的财务报告显示，公司实现营业收入18.69亿元，同比下降12.56%；归母净利润为3.08亿元，同比下降9.26%；扣非后归母净利润为2.67亿元，同比下降19.52%。

原料药及中间体的销售收入为7.3亿元，同比下降20%，主要受到原料药价格下滑的影响。

制剂业务实现收入11.27亿元，同比下降7.2%。

其中，妇科计生类制剂销售收入2.07亿元，同比下降11%；麻醉肌松类制剂持平；呼吸类制剂销售收入4.46亿元，同比增长13%；普药制剂销售收入2.3亿元，同比下降23%。

公司积极开展新产品，部分新产品如庚酸炔诺酮注射液同比增长约30%，屈螺酮炔雌醇片（II）同比增长约148%。

创新产品方面，多个一致性评价产品获得受理，新仿制产品获批生产。

未来三年，公司预计营业收入将分别为41.57亿元、47.80亿元和54.48亿元，归母净利润预计为6.05亿元、7.11亿元和8.25亿元。

维持“买入”评级，但需关注新产品放量不及预期、原料药价格波动及研发风险等。