紫金矿业：光大证券-紫金矿业-601899-2024年年报点评：预计2025年矿产铜金板块继续量价齐升-250322

投资标的：紫金矿业（601899） 推荐理由：2024年公司实现营收3036.4亿元，归母净利润321亿元，分别同比增长3.5%和51.8%。

预计2025年矿产铜金产量将同比增长，铜金价格看涨，整体成本控制良好，维持“增持”评级。

- 紫金矿业2024年实现营收3036.4亿元，归母净利润321亿元，同比增长51.8%，计划每股派发现金红利0.28元。

- 预计2025年矿产铜和金产量将分别增长7.5%和16.4%，铜金价格看涨，主要受需求和供应紧张影响。

- 盈利预测显示2025年归母净利润为401亿元，维持“增持”评级，但需关注铜金价格波动及项目建设风险。

紫金矿业（601899）在2024年实现营收3036.4亿元，同比增长3.5%；归母净利润321亿元，同比增长51.8%；归母扣非净利润317亿元，同比增长46.6%。

董事会建议每股派发现金红利0.28元（含税）。

2024年，伦敦金现货均价为2388美元/盎司，同比增长23%；伦铜现货均价9147美元/吨，同比增长8%。

矿产铜产量为107万吨，同比增长6%；矿产金产量为73吨，同比增长8%。

金精矿成本为158元/g，同比下降0.4%；铜精矿成本为19139元/吨，同比下降4.3%。

2024年第四季度，归母净利润环比下降17%，主要原因包括计提资产减值损失、管理费用增加以及公允价值变动净收益为负。

2025年，矿产铜和金的产量规划分别同比增长7.5%和16.4%，重点项目稳步推进。

预计2025年矿产铜产量为115万吨，矿产金为85吨。

行业展望看好2025年铜金价格继续上行，铜价受美国进口铜关税政策影响以及中国电网需求稳定推动；金价因央行增持黄金和ETF投资需求回归而看涨。

盈利预测方面，预计2025年和2026年归母净利润为401亿元和479亿元，新增2027年归母净利润预测为538亿元，当前股价对应PE为12/10/9倍，维持“增持”评级。

风险提示包括铜金价格下行超预期和项目建设不及预期等海外运营风险。