华金证券-财政数据点评：地方化债速度越快，中央扩张空间越大-240923

1. 地方化债速度越快，中央财政扩张空间越大，但财政收入持续低迷导致支出增速转弱。

2. 房地产市场持续调整拖累土地出让金收入，预计基建投资增速难以出现明显反弹。

3. 中央政府融资加速，地方政府债务融资放缓，财政政策重要性凸显，但结构优化迫切要求。

总体来看，地方化债速度越快，中央财政扩张空间越大。

一般公共预算收入持续低迷，内需不足导致财政收入下滑。

地方债务风险加速化解抑制投资支出增速，财政支出转弱。

房地产市场持续调整拖累土地出让金收入，政府性基金收入同比下降。

中央政府融资加速，地方政府债务融资放缓。

展望至年底，基建投资增速可能下行，中央财政加码发行国债用于促进消费内需。

经济增速预计持续磨底，但市场信心有望在磨底期尾部迎来转变。

风险提示为一般公共预算支出弱于预期导致消费需求刺激力度不及预期。