澜起科技：华安证券-澜起科技-688008-受益于AI产业趋势，运力芯片持续高增-250412

投资标的：澜起科技（688008） 推荐理由：受益于AI产业趋势，DDR5渗透率提升及高性能运力芯片大幅增长，预计2025-2027年归母净利润持续上升，维持“买入”评级。

风险包括技术迭代进度、市场竞争等因素。

- 澜起科技2024年营业收入和归母净利润分别同比增长50.2%和213.1%，预计2025年一季度继续保持强劲增长。

- 公司受益于AI产业趋势，DDR5渗透率提升及高性能运力芯片的规模出货，推动业绩大幅增长。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续提升，维持“买入”评级，但需关注市场竞争和技术进展风险。

澜起科技（股票代码：688008）在2024年度报告及2025年一季度预告中，显示出显著的业绩增长。

2024年公司实现营业收入36.4亿元，同比增长50.2%；归母净利润14.1亿元，同比增长213.1%；扣非归母净利润12.5亿元，同比增长237.4%。

预计2025年第一季度营业收入为12.2亿元，同比增长65.8%；归母净利润在5.1亿元到5.5亿元之间，同比增长128.3%至146.2%；扣非归母净利润在4.85亿元到5.25亿元之间，同比增长120.8%至139.0%。

公司在2024年第四季度的收入为10.7亿元，同比增长40.4%，环比增长17.9%。

自2023年第一季度触底以来，归母净利润连续8个季度环比增长，预计2025年第一季度创历史新高。

互联芯片在2024年第四季度实现收入9.7亿元，同比增长40.4%，环比增长14.5%，预计2025年第一季度实现收入11.4亿元，同比增长63.9%，环比增长17.2%。

业绩大幅增长的主要原因包括：1）DDR5下游渗透率提升及子代持续迭代，第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代；2）三款高性能运力芯片（PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD）开始规模出货，2024年合计销售收入约为4.2亿元，同比增长8倍。

对于2025年第一季度的预期增长，主要因素包括：1）受益于AI产业趋势，DDR5渗透率持续提升，内存接口及模组配套芯片出货量显著增长；2）三款高性能运力芯片合计销售收入1.35亿元，同比增长155%；3）内存接口芯片及高性能运力芯片销售收入占比增加，推动毛利率提升。

投资建议方面，随着AI产业趋势和DDR5渗透率的增加，公司预计2025-2027年归母净利润为24.5亿元、34.1亿元和39.6亿元，对应的每股收益（EPS）分别为2.14元、2.98元和3.46元，维持“买入”评级。

风险提示包括Server/PCCPU迭代进度、DDR5渗透率、新技术应用、地缘政治影响及市场竞争加剧等因素。