海尔生物：西南证券-海尔生物-688139-24年业绩符合预期，25年海外有望大幅提速-250328

投资标的：海尔生物（688139） 推荐理由：2024年业绩符合预期，海外市场有望在2025年大幅提速，非存储类业务保持高增长，毛利率稳定，持续深化全球布局，预计未来几年稳健增长，建议持续关注。

- 海尔生物2024年业绩符合预期，营收22.8亿元，归母净利润3.67亿元，低温存储业务面临压力，但非存储类业务增长显著。

- 2025年海外市场有望大幅提速，已在多个国家建立本地团队并获得大量产品认证，预计未来三年归母净利润将稳步增长。

- 投资建议持续关注，需注意汇率波动及海外拓展风险。

海尔生物（688139）发布了2024年年报，2024年实现营收22.8亿元，同比增长0.1%；归母净利润为3.67亿元，同比下降9.7%；扣非后归属于上市公司净利润为3.21亿元，同比下降2.9%。

2024年业绩符合预期，预计2025年海外市场有望大幅提速。

分季度来看，2024年各季度收入分别为6.9亿元、5.4亿元、5.6亿元和5亿元，增速为0%、-8.1%、+0.5%和+10.4%；归母净利润分别为1.4亿元、0.97亿元、0.75亿元和0.57亿元，增速为+0.1%、-31.4%、-5%和+17.6%。

存储类收入出现负增长，但剔除太阳能疫苗冷藏箱后持平；非存储类收入增长21%。

盈利能力方面，2024年毛利率为48%，若按同口径还原为50.43%，毛利率整体保持稳定。

费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为12.7%、7.9%、13.4%和-2.1%。

公司持续升级开放式研发模式，推动“产品+服务”模式增值存储类产品。

传统存储类业务受到一定压力，但低温存储行业需求逐渐回归常态，预计下半年降幅将逐季收窄。

非低温存储设备如用药自动化、实验室耗材等业务保持高增长。

海外市场在剔除太阳能疫苗方案后实现双位数增速，预计2025年将大幅提速。

公司在美国、英国、荷兰、新加坡和印度等国建立了本地化团队，新增56个产品型号获得海外认证，累计拥有400余个海外产品认证。

当地化建设不断加快，已在海外多地建立销售团队、培训及仓储中心。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润为4.4亿元、5.2亿元和6亿元。

建议持续关注公司的稳健增长和未来并购预期。

风险提示包括汇率波动、物联网拓展不及预期、海外业务拓展不及预期以及并购企业经营和业绩实现风险。