中国建筑：国联民生证券-中国建筑-601668-Q1增长韧性凸显，持续巩固现金流-250512

投资标的：中国建筑（601668） 推荐理由：2025年一季度公司收入和净利润均实现同比增长，境外收入持续快速增长，工程业务韧性强。

毛利率承压但费用管控良好，现金流改善。

预计未来三年收入和净利润稳步增长，估值吸引，维持“买入”评级。

- 中国建筑2025年一季度营业收入和归母净利润均同比增长1%，显示出收入增长的韧性。

- 工程业务和地产开发收入表现良好，境外新签合同额增长显著，支撑未来收入增长。

- 公司毛利率有所下降，但费用管控有效，经营性现金流净流出减少，负债率提升，现金流状况持续改善。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，估值具吸引力。

中国建筑（601668）发布2025年一季报，显示出增长韧性和现金流的持续巩固。

2025年第一季度，公司营业收入为5,553亿元，同比增长1%；归母净利润为150亿元，同比增长1%；扣非归母净利润为149亿元，同比增长1%。

各业务收入方面，房建收入为3,649亿元，基建收入为1,283亿元，地产开发收入为537亿元，勘察设计收入为23亿元，其中地产开发业务实现了15.5%的快速增长。

公司境内外收入分别为5,314亿元和239亿元，境外收入同比增长9%。

2025Q1建筑新签合同额为12,037亿元，同比增长8%，其中境外新签合同额同比增长179%。

毛利率为7.8%，同比下降0.2个百分点，归母净利率为2.7%，基本持平。

期间费用率为3.6%，同比下降0.1个百分点。

截至2025Q1末，公司资产负债率为75.7%，同比上升0.9个百分点，有息负债比率为37.1%，同比下降3.2个百分点。

经营性现金流净流出减少至959亿元，投资性现金流净流出减少至30亿元。

公司预计2025-2027年营业收入分别为2.32万亿元、2.47万亿元和2.67万亿元，归母净利润分别为498亿元、527亿元和571亿元。

当前股价对应2025年PE约4.6倍，股息率为5.2%。

公司在房建、基建、地产开发等领域为行业龙头，经营质量持续提升，重视股东回报。

维持“买入”评级，风险提示包括地产需求低于预期、基建投资增速不及预期以及订单收入转化节奏放缓。