乖宝宠物：国金证券-乖宝宠物-301498-1Q表现靓丽，高端品牌加速成长带动盈利能力向上突破-250422

投资标的：乖宝宠物（301498） 推荐理由：公司2024年收入和净利大幅增长，主品牌麦富迪创新产品表现优异，直营渠道快速扩展，毛利率提升，品牌高端化战略顺利推进。

预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

乖宝宠物2024年业绩表现强劲，预计收入同比增长21.2%，净利润增长45.7%。

自主品牌和OEM业务均实现稳健增长，直营渠道表现突出，品牌高端化战略推动盈利能力提升。

预计未来三年净利将持续增长，维持“买入”评级，风险包括原材料价格波动和市场竞争加剧。

乖宝宠物（301498）在2024年的业绩表现良好，预计收入为52.45亿元，同比增长21.2%，归母净利为6.25亿元，同比增长45.7%，净利率为11.9%。

2024年第四季度收入为15.73亿元，同比增长29.6%，归母净利为1.54亿元，同比增长34.8%。

2025年第一季度收入为14.80亿元，同比增长34.9%，归母净利为2.04亿元，同比增长37.7%。

在业务方面，自主品牌和OEM业务均实现稳健增长，自主品牌收入为35.45亿元，同比增长29.1%，OEM业务收入为16.75亿元，同比增长19.1%。

主品牌麦富迪推出了BARF系列新品，弗列加特推出了精准营养的猫粮系列。

2024年双11期间，麦富迪在天猫猫粮品类中获得销售冠军，销售额同比增长190%。

在渠道方面，直营收入为19.69亿元，同比增长59.3%，而经销收入为15.76亿元，同比下降5.5%。

在品类方面，主粮、零食和保健品的营收分别为26.90亿元、24.84亿元和0.46亿元，主粮和零食的同比增长率为28.9%和14.7%。

公司的毛利率为42.27%，同比增加5.4个百分点，预计主要受品牌高端化战略影响。

2025年第一季度的毛利率为17.2%。

预计未来三年归母净利分别为8亿元、10.3亿元和13.3亿元，同比增幅为29%。

当前股价对应的市盈率为50倍、40倍和31倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动导致毛利率波动的风险、市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险以及股东减持风险。