平安证券-中国经济高频观察（2025年1月第3周）：年味渐浓-250120

- 中国经济增长表现分化，春运及年货消费活跃，房地产销售同比增长，但出口和家电、汽车消费回落。

- 工业生产中原材料强于季节性，中下游生产回落，建筑工地资金到位率上升，钢铁建材消费季节性回落。

- 外需边际走弱，出口运价和港口吞吐量增速放缓，需关注稳增长政策及海外经济风险。

本周中国经济增长结构出现分化。

年味渐浓，春运启动，居民出行和年货消费表现良好，房地产销售同比增长，原材料生产强于季节性。

然而，出口和“以旧换新”支撑减弱，港口吞吐量增速放缓，汽车及家电销售弱于去年同期，中下游纺织和汽车生产边际走弱。

在工业方面，原材料生产表现强劲，但中下游生产普遍回落。

建筑工地资金到位率提升，原材料用量季节性回落，钢铁建材消费量环比下降，但农历同比跌幅收窄。

房地产市场方面，新房和二手房销售维持同比增势，新房日均成交面积同比增长11.9%，二手房日均面积同比增速回落至48.4%。

内需方面，居民出行活跃，网上实物消费增长，但家电和汽车消费回落。

外需方面，出口集装箱运价回落，港口货物和集装箱吞吐量同比增速放缓，韩国出口增速也有所下降。

整体来看，风险提示包括稳增长政策不及预期、海外经济衰退及地缘政治冲突升级等。