协鑫科技：太平洋证券-协鑫科技-3800.HK-碳中和系列（一）之协鑫科技（公司）深度报告：聚焦颗粒硅，协新科技引领新周期-241007

- 协鑫科技通过颗粒硅技术实现显著成本优势，预计将率先实现盈利和市场份额的提升。

- 公司致力于推动光伏制造的全方位降碳，低碳产品将带来持续的市场竞争力。

- 随着新技术的成熟，协鑫科技有望加快成长速度，未来收入和净利润将逐年回升，首次评级给予“买入”。

协鑫科技深度报告核心要点总结： 1. **颗粒硅成本与产品优势**：协鑫科技的颗粒硅成本明显低于行业平均水平，预计到2024年中，公司现金成本将降低至3万元/公吨以内。

随着行业报价回暖，公司有望实现盈利与市场份额的快速增长。

2. **光伏制造降低碳排放**：颗粒硅能有效降低光伏行业的碳排放，随着国内外碳排放政策的完善，低碳产品的市场价值将持续提升。

3. **新技术驱动增长**：公司在光伏材料以外，还储备了CCZ和钙钛矿等新技术，未来有望加速成长。

4. **投资建议与盈利预测**：预计2024-2026年，公司营业收入将持续增长，归母净利润将在2025年和2026年实现正增长。

首次评级给予“买入”评级。

5. **风险提示**：行业需求、原材料及电价波动、市场份额提升不及预期、市场估值波动等风险需关注。

投资标的：协鑫科技 推荐理由： 1. **颗粒硅成本与产品优势**：协鑫科技在颗粒硅的生产中具有明显的成本优势，预计在技术优化完成后，现金成本将降低到3万元/公吨以内。

随着行业报价的企稳回升，公司有望实现盈利与市场份额的快速增长。

2. **推动光伏制造全方位降碳**：颗粒硅的应用有效降低了光伏行业的碳排放，并且随着国内外碳排放机制的完善，低碳产品的市场价值将持续提升，带来更多市场准入机会和品牌形象的改善。

3. **技术储备与新增长极**：协鑫科技在光伏上游材料技术之外，还储备了CCZ和钙钛矿等新技术，随着这些技术的成熟与产业化，公司未来的成长速度有望加快。

4. **盈利预测与市场前景**：预计公司在2024-2026年期间营业收入将持续增长，归母净利润也将逐年改善，当前股价对应的PE显示出较好的投资价值，首次评级给予“买入”评级。