怡合达：东吴证券-怡合达-301029-2025年中报点评：下游需求复苏，业绩延续高增-250814

投资标的：怡合达 推荐理由：公司2025年上半年业绩延续高增长，营收和净利润同比大幅提升，主要受益于新能源和汽车行业需求复苏。

毛利率显著提升，费用率保持稳定，未来FA和FB业务有望持续增长，维持“买入”评级。

- 2025年上半年，公司营收14.61亿元，同比增长18.70%，归母净利润2.82亿元，同比增长26.49%，主要受益于新能源和汽车行业需求复苏。

- 毛利率显著提升至39.10%，公司主动放弃低毛利订单，聚焦高利润业务。

- 维持2025-2027年归母净利润预测，当前股价对应动态PE为29/24/20倍，维持“买入”评级。

- 风险提示包括制造业复苏不及预期和原材料价格波动。

怡合达在2025年上半年实现营收14.61亿元，同比增长18.70%；归母净利润为2.82亿元，同比增长26.49%；扣非归母净利润为2.76亿元，同比增长25.45%。

业绩复苏主要受益于新能源和汽车等下游行业的需求旺盛。

分行业来看，新能源行业营收为3.21亿元，同比增长53.17%，占比22%；汽车行业营收为1.75亿元，同比增长53.25%，占比12%；3C行业营收为3.52亿元，同比下降4.12%，占比24%。

第二季度，公司实现营收8.41亿元，同比增长21.79%；归母净利润1.60亿元，同比增长26.50%；扣非归母净利润1.54亿元，同比增长23.64%。

毛利率显著提升，2025年上半年毛利率为39.10%，同比上升3.46个百分点；第二季度毛利率为39.83%，同比上升3.72个百分点。

公司主动放弃部分低毛利的新能源订单以提升盈利能力。

期间费用率保持稳定，2025年上半年为15.97%，同比上升0.27个百分点。

公司FA业务持续深化，产品体系覆盖199个大类、4573个小类、258万SKU，客户数量接近4万家。

FB业务有望快速增长，采用智能化生产模式满足市场需求。

公司维持2025-2027年的归母净利润预测为5.53亿元、6.65亿元和7.91亿元，当前股价对应动态PE分别为29倍、24倍和20倍，维持“买入”评级。

风险提示包括制造业复苏不及预期、原材料价格波动及FB业务进展不及预期。