贵州茅台：国元证券-贵州茅台-600519-2024年三季报点评：tle] Q3业绩增13%，茅台酒增长稳健-241028

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：2024年三季报显示公司营收和净利持续增长，茅台酒和系列酒收入稳健，国外市场表现良好，直销渠道增长显著。

预计未来三年净利增速保持在12%-15%之间，维持“买入”评级。

风险包括政策调整和需求不及预期。

- 贵州茅台2024年三季度实现营收396.71亿元，同比增长15.56%；归母净利191.32亿元，同比增长13.23%。

- 茅台酒和系列酒均实现稳健增长，前三季度茅台酒收入增速高于系列酒。

- 公司直销渠道增长明显，国外收入增速较快，维持“买入”评级，预计未来三年净利增速分别为15.04%、14.09%和12.41%。

作为专业投资者，从上述文本中可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度总营收为1,231.23亿元，同比增长16.91%。

- 归母净利润为608.28亿元，同比增长15.04%。

- 2024年第三季度总营收为396.71亿元，同比增长15.56%。

- 归母净利润为191.32亿元，同比增长13.23%。

2. **茅台酒与系列酒表现**： - 2024年前三季度，茅台酒收入为1,011.26亿元，同比增长15.88%；系列酒收入为193.93亿元，同比增长24.36%。

- 2024年第三季度，茅台酒收入为325.59亿元，同比增长16.32%；系列酒收入为62.46亿元，同比增长13.14%。

3. **渠道表现**： - 直销渠道在2024年前三季度实现收入519.89亿元，同比增长12.51%；批发渠道收入685.29亿元，同比增长20.96%。

- 2024年第三季度直销收入为182.61亿元，同比增长23.50%；批发收入为205.43亿元，同比增长9.72%。

- i茅台渠道在2024年前三季度收入为147.66亿元，同比增长0.71%；第三季度为45.16亿元，同比下降18.37%。

4. **国际市场**： - 2024年前三季度国内收入为1,170.36亿元，同比增长17.18%；国外收入为34.83亿元，同比增长16.71%。

- 2024年第三季度国内收入为375.26亿元，同比增长15.22%；国外收入为12.79亿元，同比增长35.74%。

5. **经销商情况**： - 截至2024年第三季度末，国内经销商数量为2,122家，国外为106家，较上半年末净增长25家。

6. **盈利能力**： - 2024年前三季度毛利率为91.69%，净利率为49.40%。

- 2024年第三季度毛利率为91.23%，净利率为48.23%。

- 税金及附加占总收入比重在2024年前三季度为16.17%，第三季度为16.18%。

7. **投资建议**： - 预计2024年、2025年和2026年归母净利润分别为859.75亿元、980.92亿元和1,102.67亿元，增速分别为15.04%、14.09%和12.41%。

- 对应的PE为23倍、20倍和18倍，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 政策调整风险 - 终端需求不及预期风险 - 食品安全风险 以上信息为贵州茅台2024年三季报的主要内容，涵盖了业绩、产品表现、渠道、国际市场、经销商情况、盈利能力、投资建议及风险提示等方面。