固安捷：东吴证券（香港）-固安捷-GWW.US-2024年四季度业绩点评，24Q4业绩稳中有升，全年业绩基本符合我们预期-250210

投资标的：固安捷-GWW.US 推荐理由：公司2024年四季度业绩稳中有升，全年业绩符合预期，HTS和EA业务均表现良好，市场份额有望持续增长。

尽管经济环境疲软，公司给出相对保守的2025年指引，但预计未来几年业绩稳步增长，维持“增持”评级。

- 固安捷2024年四季度业绩稳中有升，营收同比增长5.9%，全年业绩基本符合预期。

- HTS业务持续增长，销量增速显著跑赢行业，EA业务增速表现良好。

- 公司对2025年业绩指引相对保守，预计营收增长2.7%-5.2%。

维持“增持”评级，风险提示包括供应链中断和宏观经济波动。

固安捷（GWW.US）在2024年第四季度的业绩表现稳中有升，整体业绩基本符合预期。

2024Q4营收同比增长5.9%，达到4233百万美元；营业利润同比增长8.6%，为633百万美元；每股收益（EPS）同比增长16.6%，达到9.71美元。

毛利率同比提升50个基点至39.6%，营业利润率同比提升40个基点至15.0%。

全年业绩方面，2024年营收同比增长4.2%，达到172亿美元；营业利润率同比下降20个基点至15.5%；EPS同比增长6.2%，为38.96美元。

HTS业务表现稳健，2024Q4营收同比增长4.0%，达到3342百万美元，预计每年跑赢美国MRO行业增速4-5%。

尽管价格增长放缓，但销量大幅增长，营业利润同比增长7.6%至567百万美元，毛利率提升至42.3%。

EA业务在2024Q4营收同比增长15.1%，达到816百万美元，营业利润同比增长27.3%至70百万美元，营业利润率提升至8.6%。

公司对2025年的业绩指引相对保守，预计营收同比增长约2.7%-5.2%至176-181亿美元，毛利率约39.1%-39.4%，营业利润率约15.1%-15.5%，EPS同比增长约0%-6.5%至39.0-41.5美元。

投资评级方面，考虑到MRO行业的广阔空间和公司规模效应，预计2025-2027年营收将分别同比增长2.8%、2.6%和7.1%。

归母净利润分别同比增长0.3%、5.6%和11.0%。

对应的市盈率分别为26.53、25.13和22.64倍，维持“增持”评级。

风险提示包括供应链中断、通胀、宏观经济波动、信息系统中断及信贷评级变动等。