平安证券-策略深度报告：历史视角看特朗普政策对华有何影响？-241127

- 特朗普政府通过加征关税和科技制裁对中美关系造成波动，短期内对中国经济增速产生负面影响，长期则促使中国出口结构调整。

- A股市场在中美关系紧张期间表现出敏感性，但逐渐钝化，消费和制造成长行业相对占优。

- 随着特朗普2.0政策的实施，对华影响整体可控，建议投资者关注国内政策刺激和长期产业转型带来的机会。

本报告从历史视角分析了特朗普政策对中美关系及中国经济的影响，主要分为两个阶段：特朗普1.0和特朗普2.0。

在特朗普1.0阶段，自2017年起，美国对中国发起301调查，并于2018-2019年间对超过60%的自中国进口商品加征关税，关税税率从3%上升至19%-21%。

这一政策旨在保护美国相关产业，同时限制美国企业对中国重要科技企业的技术和关键零部件供应。

短期内，中美贸易战导致中国对美出口额下降，2019年同比减少12.5%，实际GDP增速降至6.0%。

长期来看，中国加快了出口结构调整，预计到2024年对“一带一路”国家的出口占比将上升至46%，而对美国的出口占比下降至14.6%。

在A股市场表现方面，2018-2019年期间市场对中美关系的变化反应敏感，但2019年下半年后反应钝化，消费和制造业相对表现优越。

不同板块的表现差异明显，食品饮料行业在中美关系紧张和缓和阶段均表现良好，而纺织服饰、钢铁等行业表现相对较差。

进入特朗普2.0阶段，特朗普主张对全球加征关税，对华影响整体可控。

研究显示，全面加征关税可能对中国GDP增速造成0.2-1个百分点的拖累，影响主要集中在对美出口依存度较高的商品。

对于A股市场，虽然中美关系的波动可能带来短期扰动，但外部风险已在中国政策制定中考虑。

长期建议关注新质生产力和先进制造业的成长机会，同时内需消费板块在政策刺激下也有望获得投资机会。

风险提示包括美国政坛的不确定性、国际地缘形势的变化、历史经验不代表未来，以及国内经济修复不及预期的可能性。

本报告的投资建议及理由为： - 长期聚焦“以我为主”，关注制造成长和消费修复。

- 支持科技创新的政策将推动新质生产力和先进制造业的成长。

- 资本市场的并购重组及国企改革相关主题机会值得关注。

- 预计国内将加码内需刺激政策，消费板块投资机会将增加。

- 外部风险已在政策考虑范围内，短期扰动可控。

- 风险提示包括美国政坛风险、国际地缘形势变化、历史经验不代表未来、国内经济修复不及预期。