万华化学：光大证券-万华化学-600309-事件点评：年产20万吨POE项目开车成功，公司产业链上下游布局完善-240701

投资标的：万华化学 推荐理由：公司POE项目开车成功，产业链上下游布局完善，具备国内首发优势，有望与下游客户深入绑定，盈利预测稳健，维持“买入”评级。

1. 万华化学成功开车20万吨/年POE项目，填补国内POE生产空白，有望与光伏行业深度合作。

2. 公司上下游布局完善，全面布局POE产业链，未来有望实现产业链一体化效益。

3. 公司作为全球聚氨酯行业龙头，未来发展潜力巨大，维持“买入”评级。

1. 万华化学新材料事业部一期20万吨/年POE项目实现全流程贯通，并于当日产出合格产品，标志着国内首套大规模自主研发的POE工业化装置一次性高质量开车成功。

2. 全球光伏POE胶膜市场规模预计将达到37.3亿美元，对应2023-2029年期间CAGR约为8.6%。

3. 国内市场对于光伏级POE胶膜的需求量日益提升，国内化工企业陆续开始布局建设POE产能。

4. 公司整体规划有60万吨/年POE产能，余下蓬莱基地年产40万吨POE项目已经开工建设，预计在2025年末建成投产。

5. 公司在上游α-烯烃、催化剂和下游光伏胶膜领域均有所布局，具备完善的产业链优势。

6. 预计公司24-26年归母净利润分别为207、248、273亿元，维持公司“买入”评级。