轻工行业：国金证券-轻工行业24A&25Q1业绩综述：新消费表现亮眼，补贴链刺激效果初显-250504

- 家居内销在国补政策刺激下逐步回暖，头部企业表现优异，但整体净利仍面临压力。

- 外销方面，尽管出口表现相对较好，但景气度边际下行，未来出口面临一定压力。

- 风险包括地产竣工进度不及预期、原料价格上涨及美国加征关税的不确定性。

轻工行业在2024年第四季度及2025年第一季度的业绩表现出新消费的强劲，补贴政策的刺激效果开始显现。

家居板块内销方面，2024Q4和2025Q1的营收同比增长12.44%和1.75%，但归母净利在2024Q4同比下降54.11%，2025Q1则增长7.07%。

部分企业的预收款有所改善，终端需求回暖，头部企业利润表现优于其他公司。

零售渠道表现强劲，而大宗渠道面临压力。

外销方面，2024全年和2025Q1中国家具出口金额分别同比增长5.8%和下降8.0%，整体景气度有所下行。

尽管如此，外销家居上市公司在2024Q4和2025Q1的营收分别同比增长24.24%和15.99%，得益于海运费压力减轻和汇兑收益，利润增长良好。

展望未来，内销板块依赖国补政策短期回暖，中长期需关注房地产市场的企稳和消费力的回升。

外销板块面临美国补库需求减弱和关税扰动的压力，出口景气度可能继续承压。

部分优质企业因高景气品类和优化布局，仍有较好的业绩表现。

风险方面包括：房地产竣工改善速度低于预期、原料价格大幅上涨、下游需求疲软导致提价困难、代工商大客户流失，以及美国加征关税的不确定性。

投资标的：家居行业相关企业 推荐理由： 1. 内销市场受国补政策刺激，终端需求回暖，部分企业预收款改善，利润表现优异，特别是头部企业。

2. 外销方面，尽管整体出口景气度边际下行，部分优质头部企业依然受益于高景气品类和战略布局，表现较为理想。

3. 海运费压力减弱和汇兑收益的贡献，使得外销企业在利润增长上表现良好，尤其在24Q4和25Q1的归母净利大幅增长。

4. 短期内，内销板块有望依托国补政策逐步回暖，中长期则需关注地产端的企稳及消费力的回升。

5. 部分头部企业具备精益制造和合理费用投放能力，可能在市场波动中保持较优业绩表现。