东吴证券-宏观深度报告：关税“迷雾”的背后，特朗普关税工具如何落地？-250107

- 特朗普政府的关税政策主要通过总统行政命令和国会立法两条路径，其中行政命令更易实现。

- 预计特朗普将优先使用201、232、301条款加征关税，而取消PNTR地位的可能性较低。

- 特朗普可能通过贸易调查与取消PNTR地位的组合方式调节关税政策的实施速度。

本报告分析了特朗普政府在关税政策实施中的路径选择，主要分为两类：总统通过行政命令直接生效的方式和需经过国会立法审议的方式。

首先，总统可以通过行政命令援引特定贸易条款（如201、232、301、122和338条款）或动用紧急状态法（IEEPA机制）来加征关税。

特朗普在首次任期内已使用201、232和301条款，因此这些条款在其政策中更具可行性。

IEEPA机制虽然缺乏先例，但特朗普可以创新应用，使其成为新的关税工具。

其次，取消永久正常贸易关系地位（PNTR）需要国会两院表决通过，流程复杂且需两党协调，因此实现的可能性较低。

若取消PNTR，可能会恢复对中国的年度审议或给予特殊关税照顾。

总体来看，特朗普2.0的关税政策偏好为：援引201、232、301条款最为可行，其次是IEEPA机制和122、338条款，最后是取消PNTR地位。

特别是在针对特定国家和产品的关税政策上，预计将利用贸易调查和谈判来确定关税水平，而取消PNTR地位则作为谈判的最后手段。

风险因素包括特朗普再度遇刺、政策实施与市场预期的偏差以及全球地缘冲突的加剧。